證監會批投行配售亂象 包銷商誇大需求、角色混亂

文章日期:2021年2月8日 19:32

證監會今日發諮詢,擬提升包銷商於股債市場集資中的業務操守(見相關報道)。於文件中,證監會表示,經與業界人士討論、檢視市場情況,識別出業內多項問題,部分行為或對簿記建檔(book building)過程透明度帶來嚴重影響。其中,新股發行人一味偏好高定價、包銷商提供回佣、為自家公司落「柯打」欠透明度等情況均捱轟。

相關報道:證監會擬收緊投行配售監管 擬禁對客回佣 避利益衝突

證監會指出,有新股發行人對能提供高定價的包銷商作出額外獎勵,變相激勵包銷商不注重認購訂單質素,一味收取高價單,最終推高發售價。但定價不符實際需求,最終令新股上市後股價急跌。早前不少小型股上市未幾,股價隨即插水。證監會指,不當包銷行為或是背後原因。

證監會亦批債券集資市場中包銷商行事欠缺透明度、回佣情況常見。根據諮詢文件,債券集資中,包銷商簿記時常使用「X-orders」作為代號,隱藏背後投資者身分,令需求更難以評估。證監指出,作法可能隱藏與發行人關係密切的認購人,亦被部分主權基金用來掩蓋自己參與債市交易。此外,債市集資中,包銷商亦時常向自身客戶提供回佣,變相令部分客戶認購價更為廉宜,有失公平。

包銷商出現誇大訂單情況亦捱轟。據諮詢文件,過往曾出現投資者本擬認購500萬美元債券,但中介人卻於簿內紀錄2000萬美元的情況,變相將需求誇大4倍。證監會批評,做法令價格發現過程失真,更誤導投資者。

其他亂象,則包括簿記及分配備存紀錄不足、包銷商將新股分配予關聯客戶、發行人容許不理解發售架構的包銷商突加入承銷團、自營訂單(proprietary orders)恐涉利益衝突等。

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