【專家教路】張兆聰:三條紅線不利內房 融創價殘仍可吼

文章日期:2020年11月4日 08:30

恒指昨升479點,收報24,939點,成交金額1296億元。美國總統選舉投票正式開始,香港時間今日中午應有初步結果,投資者並沒有在場外等待,美股經歷上周大跌後正強力反彈,但科技股動力欠奉。港股這邊亦如是,騰訊(0700)和阿里(9988)靠穩,但大市挾升,所有落後股一擁而上,友邦(1299)、匯控(0005)、中資金融股、內房股以至本地地產股都大漲。從季節因素出發,內房股融創(1918)可冷吼。

美股周一反彈,但走勢一波三折,納指曾倒跌,但三大指數尾市抽升。昨日美股期貨續揚,且看能否走出持續反彈浪。重點是內部結構不同,價值型股份強勢,科技股明顯失去動力,究竟是短暫的板塊輪動,一如此前般輪流炒作,還是科技股開始失去動力?時間會提供答案,但頗為肯定的答案,是價值股愈來愈受資金青睞。

資金流向實體經濟 舊經濟股有望受惠

無論拜登上台還是特朗普連任,都必定會推出大規模財政刺激措施,美國10年期債息企穩在0.8厘之上,提早反映了財赤飈升的影響。從孳息曲線的期限價差、財赤和債券供給增加的前景、美國經濟基本面等因素看,實質債息很大機會已見低位,至少是短期低位,意味之前實質債息下降、推高股市估值的升浪,動力將會減弱。科技股今後主要由盈利增長主導,但現時的估值也反映了未來一段時間的增長前景,綜合來看,整體科技股破頂展新升浪有一定難度,結果大家都不太願意高追。

與高升的科技股相反,舊經濟股估值低殘,尤其是銀行、能源、地產等。低殘估值本身就是反彈條件,如果1%的亞馬遜市值流向銀行、能源等板塊,升勢就會非常誇張,但就只欠摧化劑。全球多年來一直純以貨幣政策去刺激經濟,減息和QE利好股市和各類資產價格,但對實體經濟和中低層民眾收入好處有限。現貨幣政策空間已不大,今後重點是加大財政支出,資金將會流向實體經濟和民眾手上,舊經濟股有望直接受惠。

全球股市近月板塊輪動非常快速,反映市場開始對價值股和增長股誰來領升大市開始分歧。隨着總統選舉結束,財政刺激出台,相信價值股有條件進一步轉強。筆者在匯控(0005)績後指最壞情况已過,可看能否在20天線入市,結果之後最低只見31.65元(20天線為31.2元)便再回升,昨日再試保歷加通道頂部,為近6個交易日內第二次。對上一次匯控股價能不斷上試頂部,已是2019年第4季、中美貿易戰曙光初露、全球股市大漲之時。當然,短期走勢不代表什麼,真正轉勢需突破並企穩200天線之上,現為40.5元仍然遙遠,但價值股確實有望扭轉長跌長有的局面。

本欄近期都有提及中港兩地地產股有些反彈勢頭,昨日內房回升勢頭不俗,也頗為全面。內房股在「三條紅線」後前景黯淡,以往高負債、高周轉的模式終結,中央又限制每年房地產貸款佔比,各方面融資都被堵死,只能快速減價賣樓、回籠資金求生存。內房股普遍已跌至近2年低位,都反映了悲觀的前景。短期看不到有轉勢回升的誘因,但短期市况炒作低殘股,加上內房近期銷售也不俗,設局具值博率。此外,11月及12月是內房股傳統強勢月份,以融創為例,上市至今11月份6升3跌,平均升6.8%,本月至今則升3.8%,仍有水位,而12月份平均升幅為5.5%。

[張兆聰 還看今朝]