【專欄】政府繼續鼓勵iBond投機行為

文章日期:2020年10月14日 17:17

【明報專訊】新一期的iBond已安排在10月23至11月5日公開接受投資者認購。除了保底利率從1厘增加至2厘,以及發債量可以上調到150億元,其他債券條件與以往(2011至2016)發行iBond一樣。iBond超額認購,應無懸念。

今年投資者特別喜歡「打新」,有市場中人認為,iBond利潤空間不多,難以吸引打新的投資者。iBond不是股票,這對比不恰當。股票IPO認購有賺有蝕,但認購iBond是包賺不賠,特區政府塞錢入你袋,2個星期就能無風無險賺它4至5%,何樂而不為?有閒錢的投資者毋須放棄機會。根據過往經驗,認購iBond主要管道是銀行而非證券公司,超過八成認購金額來自銀行渠道。iBond投資者與股票投資者,基本上是兩類人。

我們姑且估算一下iBond首日上市價格。像iBond這類政府發行及擔保的債券,沒有壞帳風險,債券價格隨市場孳息率(現在跟大陸用語稱為收益率)變動。在市場上,有一隻香港政府發行的2023年12月4日到期外匯基金債券(發行編號10Y2312),所剩下年期與新的iBond最為接近,它的孳息率最有參考價值。昨天(10月12日)債券10Y2312收市孳息率是0.153厘,以iBond保底利息2厘計,這個孳息率的iBond值是105.53。其實孳息率在0.32厘之下的話,iBond價格就在105之上(106是上限,除非出現負利率)。iBond會在11月17日在港交所作二手市場買賣。孳息率在這5個星期雖然會有變動,但大趨勢是向下調。iBond在當天的買賣價,應該在104左右,20%的折價益買家。

iBond只有二手市場沒有一手市場的機制,是鼓勵認購成功的投資者盡快拋售獲利。政府宣傳強調投資iBond收息,但持有3年才賺6%,本金要鎖3年;iBond上市第一天便能賺4至5%。放棄未來3年剩餘的1至2%套現,是明智之舉。過往iBond在上市半年內幾乎全部易手(翻手率100%以上),之後就買賣兩閒。如果投資者在半年後要賣掉iBond殊不容易,大幅折價也未必有買家。

無一手市場有二手市場 令人費解

iBond二手市場的買家是什麼人?合理推論,是需要這類債券產品而不能認購的機構投資者,例如保險公司等。這些機構投資者的投資組合,必定有各種年期的政府債券。香港政府財政儲備豐厚,沒有需要發債,政府債券(外匯基金票據及債券)供不應求。機構投資者在二級市場吸iBond,雖然數量不多,但價格較拍賣的政府債券划算。機構投資者在iBond上市初期大手收集,之後「街貨」不多,便不會浪費資源日日盯盤買那三兩萬份iBond。iBond沒有一手市場卻有二手市場,政府堅持不改。我倒希望財爺或金管局中人能夠為大家解惑,講清楚箇中原因。

mfchan@nobleapex.com

[陳茂峰博士 峰哥EQ]