【沽空狙擊】Valiant Varriors 質疑維他奶財務表現 目標價10元

文章日期:2020年1月16日 11:32

沽空機構Valiant Varriors發表報告狙擊維他奶國際(0345),引用「國王的新衣」故事指維他奶存在「水分」很大,公司管理層隱瞞諸多事實。機構僅予10元目標價,較昨日收市價27.7元大幅折讓63.9%。

Valiant Varriors指出,維他奶為了體現高毛利率,嚴重誇大內地和澳洲的利潤和資本開支,同時低報成本上浮的影響。公司在財報中的數字與其在內地和澳洲提交的官方數據嚴重不符。

Valiant Varriors指出,維他奶聲稱近年在內地搶佔大量市場份額,受投資者矚目,股價由2009年3.5元飆升至2019年的46.5元,市值增長13倍。

Valiant Varriors表示,有充分理由相信維他奶財報中的資本支出遠低於實際支出,財報和集團提交給中國工商總局的資料差額巨大,充分證明維他奶的現金流狀況不佳,財務欺詐是唯一可用來騙取大眾虛高利潤的方法。

該機構又指,由於原料成本上升,維他奶主要的競爭對手統一(0220)和康師傅(0322)的利潤率都有所下降。該機構與業內專家核實,包裝成本和勞動力成本確實大幅上升,然而,令人難以置信的是成本的上升對公司的利潤率幾乎沒有影響,其毛利潤反升至50%以上,遠高於行業平均的35%。

另外,機構認為分銷商的問題不少,質疑維他奶的庫存周轉天數,從15天上升至60天。雖然在內地南方有很強銷售網路,但在北方發展平平;推出新產品方面也舉步維艱,一直以來只依賴兩款已經上市幾十年的豆奶和茶飲,隨飲料行業競爭日益激烈,維他奶的市場份額在逐漸減少。

維他奶於去年12月稱,其在內地銷售放緩,低於市場預期。然而,機構認為,公司最近公布這些不盡人意的銷售和利潤數據只是問題的冰山一角,實際情況遠比更糟糕。機構稱,堅信即使維他奶股價過去三個月大跌,但市值仍應遠低於目前。 

維他奶現報27.8元,升0.36%;統一報8.58元,跌0.69%;康師傅報13.84元,升0.44%。

 

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