【專家教路】張兆聰:汽車代理股永達追落後 中長線看好

文章日期:2020年1月14日 08:30

恒指升316點,收報28,954點,成交金額1118億元。美股上周五先升後跌無阻港股向好,高開約0.5%後早市靠穩,中後段升幅逐漸擴大,騰訊(0700)升破400元關口,阿里(9988)、美團(3690)順利創新高。中央指今年新能源汽車補貼不會大幅下降,比亞迪(1211)向好升16%,汽車代理股永達(3669)發力追落後,中長期前景向好。

全球股市在資金泛濫下持續走高,資金流入方式似乎多以ETF為主,結果大型股表現亮麗,放諸全球皆是如此,大型科技股穩步上揚。近期見二線科技股亦起動,相對落後的小米(1810)在北水支持下愈升愈有,但13元開始有龐大蟹貨阻力;阿里健康(0241)近日回調後再上,平安好醫生(1833)亦似準備破位展升浪。

收市後閱文(0772)遭凱雷配股,以每股37.8元至39元清倉式出售4100萬股。二線科網股過去兩年股價低迷,不少在上市前已入股的基金都難以脫身。隨着股價普遍回升,趁高出貨亦很正常。另外,日前藥明生物(2269)主要股東計劃以每股95元至97元,配售超過5379萬股,套現超過51億元,股價無可避免受壓,但成功穩守配股價。今日閱文以至一眾二三線科網股的表現,會是觀察科網股市底有多強、流動性有多氾濫的好機會。特別要留意的是平安好醫生,去年已有幾度遭配售舊股,而現價較當時配股更高,若股價仍能順利破頂再上,反映投資者認為上升空間頗大,足以冒配股令股價下跌的風險。

二線科網股回升 閱文遭配股

科網股一支獨秀,筆者上周已指應該是核心持倉,但也有部分大落後的傳統行業表現亮麗,汽車代理是其中之一,中升(0881)近年就是一隻明星股,2019年在貿易戰、汽車銷售大幅倒退之下,股價由年初升到年尾,累計升幅超過1倍。永達汽車規模、服務收入佔比跟中升仍有不少差距,但卻極有潛力走上中升過去數年大升之路。

汽車代理的故事多年來都是售後服務,客戶購買汽車後使用4S店的維修保養服務,而該服務的毛利極高,只要能成功留住客戶,車代的收入、盈利和現金流都會穩步上揚。事實上,中國汽車市場已接近是存量市場,今後每年增長料只有低單位數字,能成功轉型至服務帶動盈利的企業,估值會獲得提高。中升現在服務的盈利已遠超賣車,可預測性極高,因此獲得達12倍PE的高估值,較汽車股更高。

永達規模遜中升 有重估潛力

永達去年中期服務收入也增加14.7%至42.44億元,毛利率為46.09%,金額約19.5億元,意味佔27.72億元毛利的70%。集團服務收入持續增長,反映客戶對集團的服務質素的認可,二來去年汽車銷售量仍有強勁增長,去年上半年增長15.6%,可以說整個模式已跟中升相若,只差規模。根據彭博數字,永達2020年預測市盈率僅6.6倍,與中升的12倍相差1倍,若市場願意重估,確實有頗大上升空間。

另外,豪華汽車的一個問題是特斯拉(Tesla)的競爭。豪華汽車市場幾乎都在一二線城市,普遍設有限牌,在上海單是牌價就接近9萬元,而一輛入門版Model 3計及補貼才30萬元左右,兼免費贈送一個牌,競爭力有多強可想而知。但特斯拉上海車廠1期年產能才15萬輛,對整體豪華汽車市場有影響但不會太大。再說,永達去年收購了英之傑,包括位處南昌的特斯拉授權維修網絡,有助進軍特斯拉產業鏈,也是炒作借口。

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