【專家觀點】張兆聰﹕美債息失200天線 六絕將現

文章日期:2019年6月3日 09:01

特朗普突然宣布向墨西哥所有出口往美國的貨品加徵5%關稅,彭博報道指中國已制訂好以稀土反制美國的計劃,商務部又將建立一份「不可靠實體清單」制度,再加上中國5月份製造業PMI跌穿50水平,市場避險情緒急劇升溫,恒指失守27000點。5月至今一直是美國出招中國捱打,結果是中港股市下跌,美股靠穩,若中國反擊,美企盈利定必受到影響,美股也明顯轉弱與中港股市看齊。

特朗普宣布加徵關稅,為全球股市拉開下跌序幕,但這並非世界末日,股市充份消化過後仍能找到支持,上星期A股更是回升。只是到周四中國轉趨鷹派,《人民日報》提出勿謂言之不預、《環球時報》揚言以稀土反制後,市場避險情緒升溫,歐美股市顯著轉弱。另一個發展是美國向墨西哥加徵關稅,周六又宣布終止對印度的發展中國家普惠制度待遇,既增添環球不明朗因素,又令原本受惠聯儲局減息預期的新興市場雞飛狗走,資金都蜂擁債市,德國以至希臘債息均見新低,美債息率超賣過後再超賣。

筆者上周仍認為中國近年多次說過這句「開戰宣言」多次,都是雷聲大、雨點小,但中方的姿態似乎愈來愈鷹派。尤其是上周五商務部表示將建立不可靠實體清單制度,對不遵守市場規則、背離契約精神、出於非商業目的,對中國企業實施封鎖或斷供、嚴重損害中國企業正當權益的外國企業、組織或個人,將列入不可靠實體清單,具體措施將於近期公布。此舉明顯是針對美國企業,在華業務較多的Nike、波音、蘋果等,周五股價都跑輸大市。隨着市場反映中國出手,美企盈利預測料會遭下調,美股強於其他地區股市的情况相信無法持續。

華加碼反制 美股也轉弱

到這一刻為止,美國尚未開始徵收新一批貨物的25%關稅,中國揚言的反制仍在醞釀階段,雙方仍有迴旋餘地。但去年第4季中美雙方突然停戰,一個主因是中央無法在去槓桿尾部風險和貿易戰下準確判斷經濟,同時美國信貸價差急劇上升,大有出現金融危機之勢,雙方都只能休戰喘口氣。但去年已實施10%關稅,中國出口往美國的金額雖然下跌,輸往其他地區的增長卻能抵消,影響有限。即使近期數據轉差,但中國經濟大致上仍然穩定,導致領導人堅信有條件跟美國打持久戰。

中美博弈 誰膽大誰勝

美國策略則一如預期轉趨雷霆萬鈞,勢要在短時間內壓倒中國,聯儲局又幾可肯定會減息來護航,中美雙方或將出現你一拳、我一腳,甚至是懦夫博弈,誰的膽大誰勝。局勢發展是向這個方向走,市場也有這種憂慮,這已經對股市造成衝擊。

這也體現在美國國債收益率曲線倒掛,經濟衰退的憂慮也不斷升溫。倒掛多出現在衰退前,但倒掛多久才出現則相當不明確。另一個可參考的指標則是3個月票據息率,過往兩次跌穿200天線,都出現經濟急劇下滑、大幅減息以及美股顯著下跌。現在又到了一個重要時刻,很視乎中美博弈如何發展下去。中國已擺出準備作戰的姿態,就等美國作決定。若美國決心對付中國,寧願犧牲短期企業盈利、經濟和股市受到衝擊,也要全方位封鎖中國、拖垮內地經濟發展的話,股市就肯定無運行。現在一切都視乎特朗普的任何決定。

張兆聰 還看今朝