【專家教路】張兆聰﹕估值近3年低位 內銀股中長線值博

文章日期:2019年5月28日 08:30

恒指昨日跌65點,收報27,288點,成交金額738億元。A股先跌後升,港股跟隨但尾市回落,市場熱點不多,芯片股和醫藥股較強,中芯(0981)及中生製藥(1177)分別升10%及6.4%。市場焦點落至被人行及銀保監接管的包商銀行,內銀股普遍受壓,尾市跌幅收窄。消息當然是利淡,問題是有多重大,不知不覺內銀股估值已接近2016年初低位,從中長期角度看有一定值博率。

周末期間貿易戰未有新消息,亞洲股市昨日以窄幅上落為主,騰訊(0700)連跌8日,但昨日走勢出現先跌後回穩,其他重磅藍籌如匯控(0005)、友邦(1299)、平保(2318)、建行(0939)等已見回穩,市况短線不會太差,一些防守股份高位也有少許阻力。美元上周五回軟,周末期間銀保監主席郭樹清、人行官員等相繼發聲撐匯價,離岸人民幣匯價周一轉強,一度收復6.9關口。航空股先跌後穩,市場信心邊際上出現改善。

重磅藍籌股回穩 大市短線不會太差

包商銀行被接管,為近20年來首次,內銀股受壓後回穩,反應較劇烈的倒是國債期貨急跌0.5%。正常來說,當市場出現風險事件,正常反應是沽企業債、買入無風險的國債,但內地的邏輯則是擔心中小型銀行流動性將受到衝擊、市場利率會被拉高,從而推動國債利率上行。不同期間的銀行回購利率也走高,而這還是在人行昨日逆回購淨投放800億元資金後發生。

自亞洲金融風暴後再有銀行出事,市場一定會擔心並非個別事件,說不定還有下家,甚至是系統性風險的信號,短期一定會更加謹慎。事實上,包商銀行在2017年全國核心一級資本淨額排名達37,總資產規模逾5000億元,近年透過影子銀行高速擴張,也是多數中小型銀行採取的發展模式,最終走上被接管之路,不大可能是個別事件。又或者,全國有大量類似或實力更弱的中小型銀行,當排名37的也要被接管,誰還敢向它們拆借出資金呢?

彭博社報道,人行要求5000萬元以上的對公存款和同業負債,也要由接管組和債權人進行協商,倘屬實意味全部債權人都要承擔損失,再沒有剛兌包底,對於銀行間市場、銀行的避險前景影響深遠。即使人行及銀保監在包商銀行未違約前先行出手,對市場的衝擊相對較少,但中小型銀行面對流動性壓力,全國信貸以至社融的復蘇勢頭都有可能受阻。

中小行倘受壓 大型內銀增長動力更強

包商銀行被接管後果可大可小,但內銀股H股普遍跌幅有限,事關估值已經相當貼近2016年初低位。以建行(0939)為例,歷史市帳率為0.69倍,相對於16年初的低位0.64倍,相差不足10%,考慮到建行每股達0.3元人民幣的末期息尚未除淨,與歷史最低估值已非常接近。再說,若中小型銀行未來一段時間受壓,具備龐大存款基礎的大型銀行自然有更多貸款機會,6至12個月有更強的增長動力。

當然,內銀股仍在反覆尋底格局,不用急於入市,只是現水平估值已進入吸引水平,值得考慮分段逢低收集。

[張兆聰 還看今朝]