【餐飲業不易為】太興上巿買唔買得過? 林少陽:經不起時間考驗

文章日期:2019年5月27日 19:20

餐飲品連鎖集團太興計劃上市,作為一個港人熟悉品牌,過往多能吸引公眾入飛捧場,剛巧市場氣氛逆轉,可謂生不逢時。以目前的市場氣氛推算,上市初期股價恐怕難有作為。對這間公司有興趣,除了因為過往投資大快活(0052)及大家樂(0341)的愉快經驗之外,亦因為見過管理層,覺得他們實是求是,有心認真經營這盤競爭異常激烈的生意。

執筆之時,集團仍未有招股最終報價,因此難言會否入飛,由於招股期間筆者外遊,相信暫時只會再觀察多一段時間,反正來日方長,投資一家公司,並不急於一時。

據太興初步招股文件披露,集團去年大約做31億元生意,經常性純利1.53億元。與市場上不少經過化妝美容後上市的股份不同,太興去年生意按年升13%,利潤卻跌27%,應該沒有任何水份。實際經營情况,未必如表面業績看來那麼差,除了去年涉及上市前期費用外,東莞食物工場去年底才投產,營運開支增加收入暫時未追得上,亦有莫大關係。

若今年有35億生意 純利應達2億

參照同業數據,太興在較佳營運狀態下,淨利率應在6%左右,假設今年做到35億元生意,經常性純利應不少於2億元。依此推算,最近傳說中的10億元集資額及40億元估值,在目前的市場氣氛之下,很難做到,較合理市值,應在30億元上下。

集團主要收入來自太興及茶木,分別佔總收入65%及18%,其餘品牌對大局影響有限。過去3年發展迅速,總共新開了95間新店,至目前的191家(其中太興60間、茶木33間)。按管理層計劃,3年內計劃再開百間分店,如果做得到,年增長率就有15%。

港資飲食集團上市 多難經時間考驗

近年港資飲食集團上市,初期反應或曾熱鬧一時,惟經過時間考驗後,表現大多不如理想。擺明啤殼上市的餐飲集團不計,去年上市的捷榮(2119)至今潛水三成,故仔曾經說得很動聽的翠華(1314),2012年上市至今市值唔見67%,反而早翠華一年多上市,上市後一路低調行事的唐宮中國(1181),成為少有的香港人成功在大陸這個飲食業浴血戰場殺出重圍,招股至今連同分派錄得180%總投資回報。

再早一些時日的稻香(0573),風光過後近年表現不振,即使計埋多年派息,現時股價仍未返到2007年家鄉。

太興人均消費70元 拍得住上市初期翠華

目前太興人均消費約70元,拍得住上市初期的翠華,計及7年通脹,太興目前的人均消費較合理,但已較大型快餐集團高出不少,依通常上調可以,要保持高於同業增長,會有頗大困難;每日翻枱率略高於5次,效率已不低,翻枱率較高的敏華冰廳及錦麗近年增長不錯,或可推高整體翻枱率,提升整體利潤水平。

剛巧,遠在英國的著名人氣廚師Jamie Oliver旗下餐飲集團日前宣布資不抵債,現已交由核數師接管清盤。由Jamie其良師益友Gennaro Contaldo於2008年創辦的Jamie's Italian,第一家餐廳設於英國牛津,其後業務急速擴張,業務遍佈歐、美、澳洲、南非及東南亞,全盛時分店數目多達60間。經營一門飲食生意,要兼顧的事情確實不少,要在食物質素、員工福利、客戶滿意度及股東利益之間取得平衡,一點也不容易。但願繼大家樂及美心集團之後,太興能夠再創香港飲食界又一個神話。

(作者客戶持有唐宮中國及稻香股份)

林少陽

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com