【專家教路】張兆聰﹕華能受惠減稅煤價跌

文章日期:2019年5月27日 08:30

特朗普表示可以將華為問題與貿易談判一同解決,又認為中美貿易戰會很快解決。市場對此反應不大,已經超賣的亞洲股市靠穩,港股出現輕微反彈,但無論中港股市成交額都跌至相當低水平,投資者都無心入市。美國PMI數據遠遜預期,美國國債息率大跌,但本港防守股份變動不大,反而內地公用股,包括電力股及燃氣股卻有理想表現。

美國5月Markit製造業採購經理指數(PMI)初值為50.6,市場預期為52.5,上月終值為52.6;服務業PMI初值為50.9,同樣低於預期的53.2。

市場預計美年內減息0.25厘

差勁數據疊加貿易戰升級至科技戰,美國10年期債息直撲2.3厘水平,之後才稍為回升。若以2年期國債息率和3個月票據息率差距來看,市場已預計年內會減息25點子(100點子等於1厘),個別大行更預期可能會大減50點子。但這也反映在股市之上,市場未有將壞數據當好消息炒,美股上周四受壓跌1%,本港房託、公用股也是窄幅上落,未能借債息向下進一步走高。

不過,內地公用股表現出色,尤其是電力股和燃氣股。影響中資電力股盈利主要是4個因素,分別是電力需求、煤價、稅率及利息成本。今年電力需求大致平穩,中電聯公布1月至4月電力工業運行簡况,全社會用電量22329億千瓦時,同比增長5.6%。4月用電量同比增長5.8%。至於煤價,春節前後榆林和錫林郭勒盟先後發生礦難,兩會前夕安監壓力持續提升,煤炭產量低於預期,令煤價偏高,秦皇島5000大卡動力煤現貨價由每噸580元人民幣,升至630元人民幣。但兩會之後煤礦逐步復產,4月份開始用電需求進入淡季,煤價反覆回落至最新的613元,過去一年大趨勢也是高位愈來愈低。

稅率方面,總理李克強兩會期間宣布下調增值稅稅率,當中製造業由等行業現行16%的增值稅稅率降至13%,這對於低利潤率的採掘、化工、火電等行業助益特別大。據不同券商測算,本年度盈利可額外增加29%至47%。至於利息成本,去年走勢呈先高後低,而年初至今較為反覆,但隨着貿易戰升級,內地流動性將更為寬鬆,下半年融資利率將低於上半年。

燃氣股可趁低吸納

其實中資電力股首季業績也相當強勁。以華能(0902)為例,按中國會計準則,首季盈利26.56億元(人民幣,下同),按年增長114.3%。每股收益16分。期內,實現營業收入456.52億,同比增加5.2%。 踏入第二季煤價降、增值稅由4月1日起下調、利率也走低,幾大影響盈利的基本因素都向好,但股價到上周五才出現反彈,有不俗的值博率。

至於燃氣股,在貿易戰升級後也見轉弱。中國早前宣布反制措施,當中包括對美國出口的LNG關稅,將由原先的10%上調至25%,預計上調的關稅將會於今年6月1日實施。市場或會擔心進口價格受影響,管道燃氣公司未必能全數轉嫁。但要留意,去年9月中國調升美國LNG關稅後,美國出口量就已經銳減。總計今年前4個月,美國僅有兩艘運送LNG的貨輪送至中國,去年前4個月貿易戰尚未爆發時,則是有14艘貨船送至中國,美國進口已基本停頓。因此,投資者受情緒影響而拋售,反而是一個不錯的低吸機會,當中華潤燃氣(1193)更加上試高位。

[張兆聰 還看今朝]