【專家教路】張兆聰﹕中升估值遠低平均值博

文章日期:2019年3月25日 08:30

恒指上周五先跌後升力守29000點,A股一度跌逾1%又收復失地。市况膠着,市場焦點轉移至業績,績優股普遍有好表現,長和(0001)、九興(1836)等都表現理想。本欄早前推介的中升(0881)下半年業績保持平穩,今年首兩月高檔汽車銷量亦相當理想,平治、寶馬等又因關稅下調相繼降低廠商建議零售價,預料需求會持續強勁,今年估值又遠低於過去兩年平均值,上周五股價升2.9%,預料有力反覆走高。

中升去年收入1077.4億元(人民幣‧下同),按年增長24.9%,當中新車銷售收入升24.8%至932.2億元,售後服務及精品業務收入則升25.2%至145.2億元,在汽車保險、汽車金融及二手車等增長服務淨收益則升34.4%至24億元,整體純利升12%至38億元,每股盈利1.6元,末期息0.37港元。

2018年中國經濟持續下滑,下半年局面尤其惡劣,但中升銷售情况非常穩定,上半年新車銷量182,268台,同比增長23.8%,其中豪華品牌汽車銷量同比增長39.2%,中高端品牌汽車銷量同比增長12.0%;下半年新銷量為229,749台,不但較上半年更多,即使按年計亦升18.4%,經營狀况非常好。全年計,豪華品牌銷量達到192,557台,佔集團總銷量的46.7%,較上半年進一步上升。

內地經濟放緩 無影響生意

踏入2019年,高檔汽車銷售表現依然良好。數據顯示,今年1月至2月豪華汽車銷量強勁,奧迪、寶馬、平治、富豪、凌志,依次按年增長4%、9%、1%、2%及5%。一來是今年中國停止加徵關稅,而奧迪及寶馬增長較快,與產量提升及折扣增加有關。凌志因需求強勁沒有提供折扣,平治在農曆年長假後的折扣幅度也收窄。

另外,中國減稅亦非常利好高檔汽車銷售。中美貿易談判向好,中國下調汽車進口關稅,豪華汽車品牌也宣布減價。平治下調Mercedes-Benz及smart在華全部在售車型的廠商建議零售價,減價最多的車型為Mercedes AMG,高達6.4萬元,其他車款減幅普遍也達4萬元至6萬元。寶馬亦下調在華汽車建議零售價,涵蓋BMW和MINI品牌,包括在華生產的BMW 3系、5系、BMW X3等國產車型,及進口車型BMW X5和BMW 7系,最高減幅6萬元。

車廠減價國家降稅雙重利好

此外,國務院總理李克強宣布4月1日起大幅調降企業增值稅,製造業等行業現行16%的稅率降至13%,交通運輸業、建築業等行業現行10%的稅率降至9%。主席黃毅於記者會表示,部分品牌已進一步下調建議零售價,相信未來價格會下跌。

綜觀集團收入,汽車銷售仍然佔比較大,但毛利方面主要靠售後及精品業務,故只要銷量增加,後續盈利就非常可觀。2018年新車銷售毛利為28.6億元,下跌5%,但售後及精品業務毛利為70.6億元,按年增長24.5%,佔整體毛利達到71.2%。

雖然內地不斷有消費降級之說,但實際上就是貧富差距擴大,貧者愈貧和中產向下流,小部分人則愈來愈富有。國產品牌這幾年大賣,但豪華汽車銷售一點也不差。售後服務收入盈利就細水長流。始終數十萬元買一架車,就不會隨便找間車房維修。

[張兆聰 還看今朝]