【參與科創板】李小加建議科創板納入滬港通

文章日期:2019年3月6日 17:32

港交所(0388)行政總裁李小加在北京參加兩會時,就推出科創板及註冊制度方面,建議允許國際投資者通過滬港通參與科創板發行,使其更加市場化和國際化,同時著手製定一個適應不同類型企業上市發行的客觀清晰的「列車時刻表」,逐步全面落實註冊制。

他指出,可以在滬港通現有制度下,允許國際投資者通過滬港通參與科創板一級市場發行與二級市場交易。例如只須將科創板納入滬股通範疇,同時開通大宗交易機制,他認為目前來看,實現這一建議應無較大的制度障礙。若有更多國際投資者的參與,他相信有助於豐富投資者構成和流動性,從而提升科創板的市場化與國際化水平。如果內地投資者過於亢奮而推高股價,國際投資者絕不會貿然參與,可形成與之相對的冷卻效應;反之,若發行定價過低,國際價值投資者又會積極申購、構築信心。

同時,李小加建議著手製定針對不同類型企業發行上市的「列車時刻表」,有望在幾年內把註冊制改革慢慢推入正軌。他將上市融資拆分成兩個過程,即存量股份掛牌,所謂「進站」,和公開發行新股,即「出站」。在進站時,他建議,監管者不再對盈利前景等主觀判斷項進行實質審核,所有達標企業均有資格「進站」掛牌等侯發車,等候期間需持續滿足資訊披露及相關合規要求。若違反資訊披露或合規要求者,便自動延長待發期或取消發車資格。一旦發現造假,嚴懲並高額罰款,利用罰款設立大額有獎舉報基金,鼓勵律師、會計師「群眾舉報造假、參與打假」。

他又提出,根據不同企業類型和投資者風險接受程度對市場進行分層,設定各自客觀清晰透明的出站標準,然後讓掛牌公司按自身情況進入不同月台候發。同時要清晰列出不同月台候車出站期,譬如,高鐵候車期為6個月出站,特快12個月,直快兩年,慢車3年等。公司在候發期間情形發生變化則必須轉入其他月台。當每家公司「出站」時間一到,即可決定隨時出站,進行公開發行,發行完全市場化。如果為了防範風險,也可在改革初期於「出站口」設定不同的投資者適當性門檻。

為滿足不同類型公司的多元需求,他認為,在列車時刻表中也可在站內候車期間匹配不同的存量股份交易及融資安排,譬如某些公司的股份只能在高淨值客戶中轉讓,某些可以連續交易,某些可以通過撮合轉讓等制度安排。

在這個建議中的機制下,他認為,企業和投資者都可以對新股發行窗口有明確的預期,大大減少突擊造假的動力,投資者看到新股陸續有來不再紮推搶購,交易所可以專注監管上市公司的信息披露,而證監會則可以集中精力打擊證券市場的違規違法行為。長期堅持下去,市場各方就會逐步盡職歸位,投資者也會形成買者自負的理性投資意識。

記者:陳偉燊

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