【專家教路】張兆聰﹕中央谷經濟 五礦率先跑出

文章日期:2019年1月21日 08:30

恒指上周五升335點,收報27090點,成交金額517億元。上周四傳出美國財長提出降低關稅,周五則有報道指中國提出6年內額外進口美國貨品令中美逆差消失,美股持續抽升。上周遭斬倉的佳源(2768)澄清已全數償還債券本息,股價飈升75%,內房股也普遍靠穩回升,旭輝(0884)及新城(1030)升近3.8%及5.3%。中國人壽(2628)發力再升3.7%,落後的濠賭股跑贏大市,升幅普遍超過2%,醫藥股表現亦強,中生製藥(1177)、石藥(1093)及三生製藥(1530)升幅介乎5%至7%。

恒指仍未突破27200至27300點重要關口,但大勢已呈大漲小回格局,對壞消息反應不大,對好消息則非常興奮。要留意的是成交金額持續高企,連日超過900億元,反映基金開始加大入市力度。在中央放水無底線之下,市場對於當前中國經濟放緩都可置之不理,先炒再說,料副總理劉鶴月底訪美以至春節長假前仍會強勢。

炒落後選小米 短線料反彈

市場主題仍是炒去年大跌、高啤打值的股份,但過去兩星期已不斷「放煙花」,由低位累計升幅動輒達到40%、50%,即使與最高位仍相差近倍,但短線值博率無疑大減。若繼續沿這主題線炒作,選落後的話可能要炒到小米(1810)

小米有股東配股獲承接,利淡兌現,集團又剛開始回購,短線應有點反彈力度。但與過去兩周大升的股份不同,小米同樣業務明顯轉差,估值卻依然不合理地高。若說憧憬空間,說來說去還是透過手機投放廣告,但現在手機銷售放緩,這個憧憬空間又要大打折扣,反彈力度應相對有限。

中央救市 利商品價格

傳統的資源商品股可能更具值博率。港股過去一個月顯著回升,主因還是中央、人行開閘放水、不再去槓桿、放寬地方政府借貸、放寬樓市調控,總之就是將2018年的收緊完全逆轉過來。市場可以對中國經濟悲觀,但只要中央決心要穩住經濟增長,從過去10年的經驗來看,還是不要低估中央的能力。商品價格會不斷反映所有信息,故中國PMI跌至低於50水平、PPI或步入負增長等因素,早已反映在當前銅價上。

考慮到油價反彈和供給側改革並未結束,PPI如2012年至2016年般持續負增長的可能性有限,而通縮威脅反而激起中央大規模刺激、放水的決心。此外,中美貿易談判遠未達成任何實質成果,加時開會也毫無進展,或會令投資者轉趨悲觀。

然而從姿態上看,美國似乎是放棄貿易關稅壓制,以免兩敗俱傷,改為直接從科技、5G層面針對性地圍堵。假如兩國一般貿易回復正常,也會對銅、鋁、鋅等金屬需求上升。另一個潛在利好是英國或會延遲脫歐,甚至再度公投。若這場脫歐鬧劇以留歐收場,對全球經濟也是一個好消息。

保守可選江西銅

從長期角度來看,全球銅消費持續上行。如果以2%預估未來5年的需求增速,至2023年銅礦供需缺口將累計達280萬噸。要刺激供應增長,礦山投資者需要評估長期銅價,以及礦山的內部回報率(IRR)。由於投資銅礦是一個超長期投資,風險高,IRR一般要達15%以上才是可行的項目。即使以這個最低要求推算,銅價也要處於每噸6832美元,才能刺激足夠的新供應以滿足需求。但現時銅價才6000美元,意味市場對於未來5年需求增長極度悲觀,僅為1.5%。只要有少許利好,都足以刺激銅價上漲,再考慮到當前庫存屬兩年低位,未來價格上升的概率大於下跌。進取者可留意五礦(1208),江西銅(0358)則相對穩定。

[張兆聰 還看今朝]

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