【最緊要有C】中國式爆煲

文章日期:2019年1月3日 19:32

「One problem with the authorities holding on to a wishful 6 per cent GDP growth figure is that it gives us no real indication of when the economy may recover.」《南華早報》專欄作家兼投資管理公司行政總裁Richard Harris撰文指出,中國經濟其中一個問題在於大家都看不清楚真實面貎,最後投資者容易犯上小學生的錯誤(Schoolboy mistakes), 究竟中國有什麼問題?

Richard在題為《How badly is China’s economy doing? Look behind the official GDP figures》的文章中指出,中國官方所指的6%以上的經濟增長(GDP),根本不能反映實際情況。我在2016年撰寫的《人民‧弊》提出警告,看淡中國經濟的讀者可能在有生之年,亦不會看到中國經濟爆煲或崩潰,原因之一是你無法在官方GDP數據中準確掌握實況,其次是視金融系統穩定勝於一切的官方,不會公布重大金融事故。

我9月時提出5個中國經濟問題至今沒有改變,部份甚至出現惡化跡象,這些問題其中包括:

1)    A股低迷令地方政府及央企負債問題難靠債轉股解決;

2)    人民幣資本賬不開放令負債難以出口到世界各地;

3)    人口紅利進入拐點及環保勞工等徵費壓縮了生產廠商的毛利率;

4)    樓價等資產價格飊升綁架了中國金融系統;

5)    需要滿足城鎮化吸納農村人口的高經濟增長難以維持;

我在不同場合建議大家,從GDP以外側寫、評估中國經濟,這些側寫包括零售銷售年率數據、用電量、非官方的採購人經理指數及個人消費物價(CPI)等等,其中又以零售銷售尤其重要。中國式爆煲不會是大規量資金鏈斷裂,取而代之的是出現零星個別的理財產品爆煲或走數,結果被走數的市民或廠家無力消費或支付員工薪酬,最終反映在零售銷售層面上。

除了定期留意這些數據外,建議大家留意人民幣的上海銀行同業拆息(SHIBOR)的高低,從這些由半業界公布的數字可以看到內地資金緊張情況,若SHIBOR抽升大家可以預示內地出現新一波的震盪。

目前中央並沒有坐以待斃,大家可以看到官方「變相」降準釋放資金等舉措,可惜這些擠牙膏式的救市措拖毋補於事,只會愈救愈斃。

李鴻彥

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