【最緊要有C】賭聯儲局減息

文章日期:2018年12月20日 22:00

「Political considerations play no role whatsoever in our discussions or decisions about monetary policy. We’re always going to be focused on the mission that Congress has given us.」聯儲局一如市場預期宣布加息四分一厘,主席鮑威爾(Jerome Powell)會後會見記者並強調,議息過程中不涉及政治因素,言談間矛頭直指他的「老頂」特朗普(Trump),聯儲局不考慮政治因素,應該考慮什麼?可以告訴大家,若按目前數據來看,聯儲局2019年沒有加息的條件。

先看看聯儲局這次的重點,聯儲局宣布2018年第四次上調息率,加息四分之一厘,將聯邦基金利率由原來的2至2.25%上調至2.25至2.5%,不過更精彩的是會後兩頁紙的聲明及取態。結束議息會議後,聯儲局委員修改了對經濟增長的多年預期,預計2019年GDP增長為2.3%,低於9月份預測的2.5%,2020及2021年經濟增長預期則維持不變,分別為2.0%及1.8%,至於2019年的預期加息次數更加由3次削減至只有2次。

根據芝加哥期貨交易所的利率期貨數據,大家預期到了2019年12月11日,市場認為息率會維持在2.25至2.5%的機率有54.2%,即是不加不減;另外市場認為息率上調至2.5至2.75%的機率有33.7%,即是加息一次。不過我建議大家留意通脹數據,特別是油價及道指由高位回落後引發的效應開始浮現。

大家會問,聯儲局不看「老頂」面色看什麼?其實聯儲局在兩頁紙的聲明中已講出玄機:「On a 12-month basis, both overall inflation and inflation for items other than food and energy remain near 2 percent. Indicators of longer-term inflation expectations are little changed, on balance.」聯儲局在議息聲明中,單是提及通脹一詞已提了8次,通脹會是失業率跌至5%以下聯儲局唯一重視的數據。

目前美國的個人消費物價指數(CPI)是2%(核心CPI是1.8%),不過若以10年期孳息只有2.82%及同年期的通脹指數(Inflation Index)只有1.01%去計,美國實際上通脹只有1.81%左右,意味美國有足夠空間停止加息步伐,而不是聯儲局口中所指的在2019年加息兩次。

目前美國出入口及零售銷售對GDP的貢獻分別接近30%及68%,2018年美國首3季的GDP增長年率約3.5%,我認為,美國向中國發動貿易戰副作用尚未反映,一旦有關後遺症陸續浮現,將會進一步拖低美國經濟,令聯儲局在加息步伐上增加考慮。

坦白說,這次鮑威爾不是不看「老頂」面色,而是幾乎所有債券票面息率已將加息因素反映在內,這次不加息引發的後果嚴重,但未來一定會有不同借口不加息,甚至可以賭2019年年底美國息率只減不加。

李鴻彥

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