【最緊要有C】取消關係法 港股即冧兩成

文章日期:2018年11月16日 19:22

「Beijing’s encroachment on Hong Kong’s political system, rule of law, and freedom of expression is moving the territory closer to be- coming more like any other Chinese city…」美國國會轄下的美中經濟及安全審查委員會(US-China Economic and Security Review Commission),在長達539頁的報告中以「香港市」形容北京干預下的香港,甚至建議取消獨立關稅地位。由立法會議員陸頌雄到經濟學家無不認為,取消獨立關稅地位沒有什麼具體影響,我不同意。美國對港政策一旦改變,香港將會受到重大影響。

討論獨立關稅區是什麼前,要先讓大家明白美國對香港的政策主要參考1992年簽訂的《美國-香港政策法》(US-Hong Kong Policy Act),亦即是大家經常談及的《香港關係法》。這部法例嚴格來說並不屬於聯邦法案,而是一份美國在對外政策、經貿以及學術交流等各方面,將香港與中國區分的聲明,屬於原則性文件。美國決定是否將香港與中國區分,最重要的考慮是「一國兩制」是否有效執行,特別是今天的香港,是否已等於中國的某一個市。

「一國兩制」下美國視香港為非主權實體,香港關係法有利美國與香港保持雙邊關係,香港除了可以以獨立身份參與國際事務(例如參與世衛組織等)及擁有獨立對外交通地位外,更重要的是擁有獨立關稅區,即是美國對中國開徵的25%懲罰性關稅與香港無關。以2016年的經貿數據為例,香港出口至美國的貨值佔6.4%、相當於77.4億美元,而美國入口香港的貨值則達277億美元、相當於5%,一旦取消獨立關稅區地位,香港或要跟隨中國就部份商品繳交高昂關稅。

正當立法會議員陸頌雄之流仍高呼毋須美國施捨之際,大家明白他原來什麼也不明白,特別是獨立關稅區只是香港關係法其中一個重要元素,取消獨立關稅區意味美國對香港的政策會全面改變,特別是取消香港關係法。

目前香港在擁有獨特身份下享受與中國不一樣的代遇,其中一項好處是香港擁有較中國高的信貸評級,目前標普給予香港的長期信貸評級是高投資級別的「AA+」,與美國、奧地利及芬蘭等看齊,至於中國的長期信貸評級則是中投資級別的「A+」,僅與智利、斯洛伐克及愛爾蘭等相同,一旦美國將香港視為中國其中一個市,香港將不具備其獨特性,亦不會擁有較中國高級的信貸評級。究竟信貸評級與中國看齊、被下調有什麼影響?答案是全香港所有企業包括公私營企業的貸款成本有所上升。

且以港鐵(0066)及機管局兩間半公營機構作為例子簡單講講,翻查機管局年報,截至2018年3月底止,機管局的借款總額14.15億元(包括7項無抵押票據),但局方計劃在將中期票據的規模擴大至80億美元,為興建機三跑建築成本的其中一部份。值得留意是,機管局這批為數80億美元的債務,發債成本基於與香港政府相同的「AA+」信貸評級,即是一旦香港的信貸評級被調低,未來這批票據的成本將會上升。

再看港鐵,截至2017年年底止,公司的綜合負債總額達到420.43億元,一旦香港長期信貸評級下調,這批貸款再融資時成本將會上升,間接拖跨整個金融市場。我以港鐵及機管局作為例子,因為這兩家企業都是半官方機構,但大家要明白更多企業以次一、兩級的信貸評級發行美元債(例如長和及內房等),若取消香港關係法,港股在恐慌下隨時跌超過20%,因為是市場在短時間內未能分辨那些企業發行的債券突然跌入垃圾評級。

李鴻彥

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