【豪言壯語】基金零收費不健康

文章日期:2018年8月3日 21:24

富達在美國推出兩隻零管理費的基金,標誌著美國基金業的減價浪潮進入白熱化,大家最關注減價戰會否打到來香港。而其實兩個市場大有不同,香港的基金業(包括強積金基金)要做到零收費,恐怕還需時。况且天下沒免費午餐,零收費並不代表一個健康的生態。

必須特別點明的是,這次減費的基金是來自富達投資,與在香港營運的富達國際屬姊妹公司,但分開運作。所以在香港銷售的基金,不在今次減費之列。而且,這次能做到零收費的兩隻指數基金,所追蹤的都是富達內部的指數,而非其他指數公司的,所以成本上能夠控制得宜。而基金若果零收費,收入會來自向沽空人士借貨收取利息,在美國市場深度大,或者可行,但換在香港,借貨收息的持續性成疑。

在富達宣布零收費前,美國基金界已開始減價大戰,領航為其平台上的ETF提供網上免佣交易在本月生效,而較早前貝萊德和道富已相繼調低ETF的收費。但全世界最能夠做到減費的,亦可能只有歐美市場,最主要的原因是規模大。單是ETF市場,美國的規模已達到4萬億美元,如果是互惠基金更超過20萬億美元。而香港,整個財富管理業務的規模也是20萬億,不過是港元,意味只是美國的8分1。至於ETF更是遠遠落後,合共只有數千億港元。

未來香港有幾個關鍵的改變,可能促使全行業降低成本,當然減成本是否等於減費是後話。首先是無紙化,過往的行政成本及紙張成本是意想不到的高,所以電子化絕對可推動成本下降;另外是分銷渠道的改變,隨著網上渠道的興起,基金不再依賴傳統的銀行銷售渠道,減輕中介成本;最後是機械人投資顧問(Robo advicer)的應用,因為只需要技術配合,固定成本有限。

不過最重要的轉變是ETF或指數基金的盛行。近年積金局引以為豪,多次聲稱強積金基金的整體開支已較早年大幅下降,主要原因是近年積金商多數發行低成本的指數基金。這現象不但出現在積金界,近年不少ETF在港上市,亦往往標榜低收費,但其實減價競爭是一場豪賭,業界押注ETF市場快速成長,所以紛紛搶市佔率,但如果成效不佳,低收費反而會衝擊基金公司業績。而香港的現象正是如此,幾隻主要的ETF已佔據大部分的市佔率,小型ETF公司都在爭扎求存。

况且,ETF或指數基金的盛行對金融市場亦未必是好事,近年ETF規模急增時已有不少人作出過警告。眼下基金界都減收費以催谷這類被動式投資基金,愈多的資金追捧幾隻指數權重股。可惜的是,在蘋果衝破萬億美元市值的這天,大家又似乎已忘記Facebook、Twitter以致騰訊近日的急跌,正反映了被動基金令資產過度集中的風險。

文濤

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