【豪言壯語】全球角力下的油價

文章日期:2018年1月12日 18:51

2018年的開局,異於往年,港股至今未見一跌,美債息意外飆升,金價持續上揚,但最教人意外的是油價。自2014年後,布蘭特油價首次重見每桶則70美元,這預示著不少人擔心(或期待)的事情可能會發生︰通脹。

早在去年12月起,不少大行或基金輪流發出2018年展望報告,儘管基調是樂觀的,但潛在的風險不約而同都包括以下兩點︰環球央行收緊貨幣政策的速度可能較預期快、通脹的上升可能超出想像。這兩點聽起來像是橫槊賦詩、意氣風發時卻吐出「憂從中來」的不祥詩句。環球央行收水或許早已見端倪,但大部分人對油價的警覺性不足,導致通脹敏感度低,到日後要誠實承認通脹風險漸高,可能已無空間去處理。

或許在個人投資者的角度,尚無逼切性去預防通脹,但企業及機構投資者已如臨大敵,早已研究是否在投資組合中加重商品的佔比。這代表著,大家不認為油價上升是簡單的季節性因素,而可能會延續一段時間。

油價近年持續在低位徘徊,市場普遍認為是由於美國及中東之間的角力。一向是最大產油地區的中東,近年受美國頁岩油所威脅,美國靠大幅開採頁岩油,減少對中東原油的依賴,導致石油定價權轉移,油組減產被視為是應對頁岩油所逼不得已的措施。

但在這理論的背後,美國頁岩油生產商連年虧損,北美4大頁岩油商Parsley Energy、Newfield Exploration Company、Pioneer Natural Resource Company和Anadarko Petroleum Corporation,至少在2015年及2016年都錄得稅前虧損。雖然美國油氣行業聲稱,頁岩油的開採成本可以降至每桶50美元以下,但頁岩油單井產能衰減率高,加上這批公司早年大量融資造成龐大的財務成本,實情是美國油商都希望油價回升。

除了油價本身,今年還需要關注的是中國的原油期貨。雖然中國是石油需求大國,但是否出一個原油期貨,就能成功改變油元的格局,讓人民幣成為全球石油的主要結算貨幣?或者並非這麼簡單,但配合近年各國的去美元化,中國的舉動自然值得關注。

上世紀70年代石油危機期間,沙特等海灣國家宣布,所有出口的原油都以美元計價,自此奠定了美元的地位。但近年多個國家都推出了去美元化的措施,最積極可數俄羅斯,總統普京於去年9月宣布,2018年起所有港口不許用美元結算,所有海港貿易都改用盧布,對普京而言是報復2014年的盧布危機;同一個月,委內瑞拉宣布棄用美元,改用人民幣、日圓、歐元等作國際支付。而即將推出的人民幣原油期貨,將進一步把石油市場,變為全球去美元化的主要戰場。

文濤

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