【羅仕揚blog】破頂的煩惱

文章日期:2017年11月23日 18:43

或許,地球人已經無法阻止騰訊(0700)繼續破頂了!

​騰訊近期成為了港股焦點,自季績公布後,股價接連高飛,輕鬆突破400元關口後,似乎仍未見頂,市值亦突破4萬億,晉身全球市值Top Five企業!愛‧回帶,記得三年前騰訊一拆五時,不少股評人說股份「拆細」,通常是強勢股見頂之兆。事隔三年,這批仍「生勾勾」充斥在各財經媒體上的股評人,不知道又有多少記得自己曾大放厥詞?

身邊買股票的朋友不少,買過騰訊的人亦是當中的多數,不過現時仍持有騰訊的,基本上一個也沒有。為甚麼呢?全因騰訊在過去幾年的升幅太顯著,獲利誘因太大。別談一拆五前太久遠的年代,單計今年,假如有人在250元買了騰訊,就算升到280元時能忍手不賣,升到300元時也總該心動吧!能夠「坐」到400元的又有多少人?當股價已經衝了上去,又不甘心要以比自己沽貨價更高的水平再入市,結果股價一去絕塵,想再入場也不是易事。不過,「缸湖」一向奇事甚多,如果說,有人自騰訊上市已經持貨,十多年來抵得住騰訊急升的誘惑,至今仍一股未沽,你相信嗎?有,相信熟悉騰訊的人,已經知道我想說的,正是騰訊的大股東Naspers。

​Naspers是一間在南非上市的跨媒體公司,是一隻揉合了舊經濟與新經濟的媒體股,只因它既有營運傳統媒體,如報紙及電視等,但又全力開發online shopping及電子支付等新科技業務。騰訊創新高之際,Naspers股價亦同步破頂,本周曾高見40萬南非蘭特以上,而話說在去年年底時,Naspers的股價才大致在20萬南非蘭特左右,不足一年,升值1倍,升幅媲美騰訊。當然,市場無寶不落,Naspers股價能享有如此大的升幅,其實亦歸功於騰訊。騰訊破頂,Naspers也自然水漲船高。

究竟Naspers持有多少騰訊?答案是逾31.51億股,約佔騰訊已發行股本的逾33%。31.51億股騰訊大概有多少?給個概念大家,早前騰訊分拆閱文集團(0772)上市,每持有1,256股騰訊,可優先換股1股閱文,Naspers持有的騰訊,足足可優先認購逾250萬股閱文,即約12,544手!一手難求的閱文,竟然可以認購12,544手!是多麼震撼的數字!如果Naspers以55元招股價認購了閱文,再以平均價100元賣出,不計洗費,已可獲利逾1.1億元!持有騰訊,確實等同養了一隻會生金蛋的雞。

Naspers持有騰訊,並不是偶然。早在騰訊上市之前,Naspers在2001年已經入股,當時入股價是3,300萬美元,即折合近2.6億港元;時至今日,以騰訊本周股價約430元計算,反映一拆五因素後,Naspers的騰訊持股市值達1.35萬億!持股16年,升值逾5,200倍,這是買甚麼也不能帶來的升幅。或許有人認為,能夠獲利逾5,200倍,應該是件開心事,不過對於Naspers的管理層來說,卻是個幸福的煩惱,皆因如何處理騰訊急升帶來的問題,過去幾年一直纏繞著Naspers。

​根據Bloomberg的數據,Naspers的市值也超過1萬億,不過貨幣是南非蘭特,折合成港元,約為9,700億元左右。這意味著Naspers整間公司的市值,也比不上其手上騰訊持股的總值,而且折讓幅度更接近三成。市場是公平的,Naspers近年業績表現平平,過去幾年的營業收入只有低單位數百分比增長,截至今年三月底的全年業績,每股盈利為1.76美元,按年增長約7.4%,但已是過去幾年增幅最多的一年。如果不是有騰訊「撐」著,自身業務表現不太理想的Naspers,市場早已給了更低的估值、更大的折讓。

「有食唔食,罪大惡極」,騰訊股價急升,說沒有沽貨的誘惑是騙人的,Naspers的股東仍有同樣想法。試想像,只要配售1%的騰訊股權,已可套現逾400億港元,用來派特別息,也可額外多一筆收入,Naspers小股東怎會不對此垂涎欲滴?正因如此,Naspers在今年8月召開股東會之際,惹來了一眾小股東「逼宮」,質疑公司繼續持有騰訊的理據,更「俾咗兩條路」管理層「揀」,一是沽貨,二是分拆科技業務以釋放價值。面對股東的「挑機」,Naspers管理層也答得相當有技巧,說沒有意欲永遠持貨,但現時又不會考慮沽貨。當然來到11月,騰訊突破400元後,Naspers小股東應該慶幸仍未沽貨,否則賺少了的,是數以百億計的潛在利潤。

Naspers現時的處境其實頗被動。本身業務不濟,要釋放價值自然要沽貨;但即使沽貨,如此大額的貨量也不易找人接貨,所以只好分階段地沽;但一旦開始了第一次,由於Naspers多年以來一股未沽,連持貨多年的「鐵粉」也決定獲利,市場必定預期會再有第二次、第三次。回落一看,Naspers的等待沽貨量高達31億股以上!到時若引發市場恐慌,後果將一發不可收拾。純粹推斷,Naspers管理層也肯定想獲利套現,但牽一髮而動全身,反正現時「坐貨」坐得舒服,自身股價今年也翻了一倍,倒不如繼續「坐落去」,說不定股價有機會見500元、600元呢!

話說回來,Naspers當日是如何獲得如此大額的騰訊股權?不說不知,原來當中大部分,竟然是港股上一隻「股王」電訊盈科(0008)所出售!當時作價僅1,260萬美元,所出售的是20%騰訊股權。經過多年來的股權整合,此20%應已不等同於彼20%,不過以今日的市值計,騰訊1%股權市值已達400億元以上,電盈現時的市值,才不過約340億。你說,天意多弄人!

羅仕揚

(本專欄文章不代表明報立場)

 

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