大行:供應減 高息債可看好 預計違約率僅2% 平均孳息率8厘吸引

文章日期:2019年1月8日

【明報專訊】2018年是股債齊跌的一年,這情况在過去也較為罕見,但隨近期市場避險情緒高漲,上月環球債市收益升1.7%,表現明顯好轉,而本地貨幣計價的亞洲債和環球新興市場債,近3個月都錄得4%以上回報。施羅德和摩根資產管理兩家大行同樣看好今年高息債前景,不約而同指其供應少有望帶來支持,特別去年股市深受加息和貿易戰影響,施羅德更指高息債受兩者影響較小,而且估計今年供應量會進一步向下,加上基本因素佳和債息吸引,或吸引投資者增加配置。

美債在岸人幣債回報勝港股基金

隨着美國聯儲局維持加息步伐,去年股債表現同樣欠佳,現時股債基金仍錄淨流出。基金研究機構理柏數據顯示,直至1月2日的一周,股票基金錄得187億美元資金流出,債券基金錄127億美元流出,當中高息債流出為6.28億美元。不過,在市場情緒恐慌下,去年12月彭博巴克萊環球多元債券指數升1.7%,為自2017年7月以來最佳同期表現,美國10年期國債孳息率已從去年11月的3.2厘水平大幅回落。

另外,晨星亞洲數據亦反映,近3個月債券基金表現不差,本地貨幣計價的亞洲債和環球新興市場債基金分別有4.75%和4.23%的回報,美國國債和在岸人民幣債分別為3.25%和2.89%,勝於香港股票基金同期跌超過6%。

摩根:歐美企業管理審慎 違約率低

摩根資產管理環球固定收益、貨幣及商品投資專家馬南文(Ramon Maronilla)稱,今年較看好美國和歐洲的高息債,這些企業其實很審慎管理資產負債表,現金流水平等都合理,估計未來12個月的違約率僅為約2%,在平均孳息率約8厘和息差約600點子下,認為估值吸引。馬南文續稱,三分之二發行高息債的歐美企業,所得是用於再融資,對信用狀况有正面影響;至於新興市場高息債及資產抵押債券(ABS),他認為要個別選擇。

美債孳息曲線趨向平坦,馬南文不認為是衰退信號,而是供求關係影響,指美債息口較高,吸引特別歐洲和日本投資者,包括退休金和保險公司,對長年期美債有大需求。他續稱,高息債資金流出已有一段時間,始終為風險資產,去年亦曾被拋售,但隨供應下跌,企業發債所得是用於再融資,相信有關影響會被低供應所抵消。

施羅德:高息債存續期短 加息影響小

施羅德固定收益環球企業信貸基金經理Rick Rezek表示,由於再融資吸引力下降和利率上升,以及企業由發行債券轉為貸款,導致新高息債發行量按年下跌近四成,摩根大通數據顯示,高收益債供應不足水平處於10年高位,並預期這技術支持將會持續。

他續稱,由於油價疲弱及股市波動,高息債息差早於去年第四季已開始擴大,目前已遠高於去年初的周期低位,目前的價格水平已足以吸引投資者重新入市,特別目前違約環境亦較為溫和。此外,高息債同時受惠於較短存續期,受加息的影響較小;而且大部分高息債企業以國內業務為主,被中美貿易戰憂慮影響同樣較低。

另外,投資級別債亦有供應少的情况,他預計這類債劵新供應今年將下降5%至10%,指去年約20%發行量用於併購交易融資,但隨整體收益率上升、股市波動加劇等或會帶來限制,預期這個比例將會下降。

股市波動油價跌 增企業債吸引力

需求方面,去年由於市場憂慮加息、貿易戰和對冲成本上升,加上各大央行「收水」或導致企業債需求下降,但Rezek表示,隨股市波動加劇、油價下跌及地緣政治憂慮,市場情緒改變,企業債估值再次顯得吸引。隨環球投資級別債孳息率已達到2012年中以來水平,在基本因素穩定及預期供應減少,他認為同樣是吸引的買入機會。

明報記者

[王俊騏 理財專題]

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