外資入市未反映 內地股市樂觀 景順:A股水平吸引 待盈利觸底後反彈

文章日期:2018年12月19日

【明報專訊】2018年將要結束,中國A股市場未見起色,不少分析員都指出中國股市估值屬超吸引水平,但其走勢仍然愈走愈低。當然中國股市十分受政策影響,而面對中美貿易戰及內地經濟增長預期會持續放緩,A股會否繼續被看淡呢?還是MSCI納入A股後,且逐步增加比重,這會否利好A股呢?究竟A股基金經理現時會怎樣部署?

興證國際資產管理指出,由於今年A股納入MSCI全球新興市場指數所帶來的可配置資金有限(基於5%納入因子計算,可配置到A股資金約120億美元),無法對冲國內外基本免惡化的情况,所以大家會感覺到今年外資對中國看好的利好因素好像對A股幫助有限。

在2019年5月及8月,MSCI多隻指數將會同時將A股納入因子從5%提升至20%,令可配置A股資金倍升到超過670億美元。所以儘管明年外圍情况或沒有改變,外資將為A股帶來更明顯的刺激作用。加上中國A股及港股在2018年較其他環球市場大幅跑輸,在美國經濟放緩隱憂加劇,及歐洲環境不穩下,相信明年會有更多機構投資者考慮配置到A股及港股。

現價已反映經濟壓力

此外,景順長城基金研究副總監、基金經理劉蘇(圖)表示,當前A股市場處於底部區域,已呈現具價值的格局,大量個股已經具備長期投資價值。他建議積極尋找「好行業、好企業、好時機」3項因素相結合的投資機會。影響A股走勢的因素有很多,例如企業盈利、資金成本及市場估值水平等,其中企業盈利增長仍處在下降通道,劉相信目前已屆企業盈利周期的底部。

劉又表示,明年第一季度或上半年企業盈利壓力相對較大。資金成本從無風險收益率和信用利差兩方面來分析,無風險收益率持續下降,國內信用利差目前處於過去7至8年來較高水平,當近期政策推出,信用利差預期會收窄,預計企業融資成本會逐步降低;估值方面,整體水平已處於歷史低位,股票相對其他類別資產的估值吸引力也在增加。

中小創板跌得深 風險相對低

綜合3項關鍵指標,劉認為只有企業盈利未見明顯起色,但資金成本和估值有起色。從中長期來看,股票市場整體吸引力已高,短期經濟下滑、企業盈利惡化是市場共識,相關風險已充分反映,因此,劉指出,要待市場對企業盈利觸底預期得到反映,A股才會反彈,重拾方向,目前大量個股已具備長期投資價值。劉表示,中小板創業板企業盈利先於藍籌股回落,目前處於相對低位,繼續大幅回落的風險較小,小型股估值略有優勢但並不明顯,中小企業未來表現會有所好轉。隨着流動性好轉伴隨企業盈利偏弱,市場博弈行為或將增加。

此外,劉看好3種投資機遇:首先,隨着PPI下滑,部分成本以原材料為主的中下游行業預計受益;其次,傳媒、地產等行業目前經營壓力大,估值水平處於底部,未來在邊際利潤回升的情况下或有轉勢機會;此外,消費升級、醫療服務、技術進步等經濟周期股及新經濟的行業,仍可作為長期看好。

「大行業與小公司」之中尋優質股

在他看來,好行業是指行業有增長、競爭力強、在行內回報率相對高及現金較強。好企業具備競爭優勢及財務報表逐年有增長,還有市場佔有率提升及盈利收入具增長潛力。對於好時機的選擇,劉看重兩種機會:第一是優秀的公司仍處於高速增長的階段,仍然有增長空間,並且估值合理;其次是被市場忽略的公司出現增長因素,如外部環境改善,或者公司自身經營情况的改善,如新產品推出、組織結構調整等。劉偏好「大行業與小公司」的優質股,當然是估值低,但經營出現積極變化的公司。

明報記者

[龍彩霞 基金特區]

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