港交所擬3000億吞併倫交所 相當預測市盈率逾40倍 分析:政治意味濃厚

文章日期:2019年9月12日

【明報專訊】港交所(0388)昨日公布,以天價316億英鎊(約3060.65億港元)單方面提出收購倫敦證券交易所(LSE),將以現金加發行新股支付,其中現金代價近715億元。不過,有分析員認為,港交所今次收購倫交所予人政治化感覺,難以說服股東,甚至預期會在英國政府審批時遇到阻力。獨立股評人David Webb更指,交易會令港交所股東權益遭大幅攤薄,或會被股東否決。

明報記者 陳偉燊

消息公布後,倫交所股價曾炒高16.35%,臨收市前升幅收窄至5.91%,報72.06英鎊。港交所股票期貨則報246.4元,只較現貨246元略高水。

以交易所上市公司總市值計,目前港交所與倫交所分別位居全球第六及第七位(見圖),一旦合併將躍升至全球第三。據公告,每股收購作價為現金20.45英鎊加2.495股港交所新股,折算約83.61英鎊,較倫交所9月10日收市價68.04便英鎊溢價22.9%,作價預測市盈率更高達41倍。

李小加:港交所非中國公司 是國際公司

港交所行政總裁李小加昨日形容港交所與倫交所「如羅密歐與朱麗葉」,期望倫交所股東願意聆聽他們的收購意願。他指,兩者合併可構成18小時持續的環球市場,促進中西資本市場交流。對於有媒體問及,港交所收購倫交所,會否令中國影響英國金融基建,他表示港交所「不是中國公司,是國際公司」,並估計港英近期政治形勢無阻交易。

大和資本市場香港研究主管簡國裕表示,暫難斷定港交所出價是否偏貴,但今次收購是國家層面交易,政策上有許多變數。

須倫交所股東否決收購數據公司Refinitiv

另有不願具名分析員則認為,由於港交所向來是高增長公司,但今次轉而收購業務成熟的倫交所,是否能獲股東同意存在變數。同時購併消息一出,倫交所股價先升後回軟,與收購價差距擴大,加上英國新首相約翰遜取態未明,股價反映投資者對交易抱有疑問。同時港交所股價非便宜,一旦股價回落,亦增大收購條款再作調整的風險。至於倫交所早前提出以270億美元收購的Refinitiv涉及大數據,港交所收購的先決條件是倫交所股東否決收購Refinitiv,這可能令問題變得政治化。

Webb:港交所股東將被大幅攤薄

David Webb指,今次港交所出價相當於以約60倍市盈率收購倫交所,相對港交所市盈率只有32倍,料港交所每股盈利因此被大幅攤薄,不排除股東會反對收購。他指港交所實際形同「國家控制的企業」,倫交所既作為英國重要的金融基建,歐洲監管機構會否接受今次收購難以預料。

事實上,今次收購惹人聯想,港交所於2012年以13.88億英鎊(當時約167億港元)天價、高達180倍歷史市盈率收購倫敦金屬交易所(LME),但是之後LME盈利連年下跌,去年度EBITDA更按年跌10%至6.98億元,至今未回本。