何國良﹕經濟更強力反彈 才符合增長預測

文章日期:2019年4月15日

【明報專訊】剛過的一周,最轟動的事情可能不是在市場,而是在科學界。在上周,由全球近200名科學家聯手合作的一個計劃,利用分佈全球的電子天文望遠鏡,組成一個以地球為直徑的巨型望遠鏡,成功拍下史上第一張可以顯現黑洞存在的影像圖,人類可以看到不再是模擬構圖。整個計劃除了要有足夠的財力支持外,有關方面亦強調全球科研合作的重要性,但願這種精神可以體驗在地球上其他事件上。畢竟,合則成,分則滅。世上事件常給政治所累,多源自於自私而已。

股票預測準確度60%已了不起

此外,這次突破更吸引筆者的一個特點是:有關黑洞的想法是先有理論,然後經過整整100年,我們才成功找到實證(empirical)。你實在不得不佩服這種憑空猜想,附以公式,構成嚴謹理論的能力。在今次所拍攝到的結果,例如所呈現出來的形狀,根據專家形容,基本上跟愛因斯坦廣義相對論的預測相符。這種相符,並不是運氣驅使,而是完整理論推算出來的美麗結果。從事研究的人都能感受得到,當實證與理論完全脗合時,這份喜悅並非筆墨所能形容。市儈一點去形容,就好像股票股價剛好走在自己研究報告上的目標價一樣。

回到本業,不同的投資者亦有他們一套理論在市場上操作,繼而在市場的實證中去引證他們所堅持的信念是否準確描述了市場狀况。當然,金融市場並不是純科學,並不可能要求實證與理論有完相符的情况。有統計指出,如果股票從業員可以有60%準確度,已經是很了不起的預測。

在討論實證,筆者最近比較關心市場上上市公司的經營狀况。雖然如上周所言,海外和政策因素有助提振市場年初時的悲觀情緒,做成了一波的重新估值。但如果最終公司的盈利動能跟不上這個預期,市場估值不一定可以獲得支撐。從券商的統計報告可以看到,在已公布的業績計算,海外中國股票從2017年度盈利增速22%下跌至最新公布的8%。若從2018年上下半年作比較,在眾多行業中,以零售、保險、地產和汽車等行業下半年轉冷的情况最顯著。而盈利增速下降的兩大主因來自於較弱的下游需求而令收入增長放緩;同時,毛利率下跌亦令已經在下滑的盈利增速進一步受到打擊。

下游需求恢復 更值得關注

展望未來的一個財政年度,雖然看見了領先經濟指標在回暖,減稅減費在措施在落實,將有助盈利增速的恢復,但從現有的估算中,分析師的共識相信市場在來年度有10%的盈利增長,但從2019年第一季看到的數字,要達到分析師的預測,需要在未來兩三季看到一個更強力的經濟觸底反彈才可以達成任務。在眾多的因素中,筆者認為至關重要的是下游需求的恢復,畢竟結構性增長(secular growth)比短暫政策刺激出來所帶來的繁榮來得更有威力!

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[何國良 基金看世界]

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