力伍﹕「響水事故」對染料業影響微

文章日期:2019年4月12日

【明報專訊】江蘇鹽城響水縣「3.21」天嘉宜化工廠爆炸案引爆了染料股行情。4月8日,染料板塊開盤爆發,海翔藥業(深:002099)、世龍實業(深:002748)、吉華集團(滬:603980)集體「一字板」;建新股份(深:300107)、浙江龍盛(滬:600352)、安諾其(深:300067)紛紛大漲。

一時間,市場上一致唱好染料股行情。邏輯是天嘉宜化工廠是核心染料中間體間苯二胺全國三大供應商之一,園區內本身有部分染料產能,全球最大靛藍廠家爆炸,染料行業直接受衝擊。此外,江蘇為染料大省,雖然近幾年染料集中度持續提升,但部分小品種,甚至部分大公司分廠依有可能關閉,未來染料整條產業鏈供給都將持續趨緊。

川財證券研究報告指出,染料主產區之一的響水化工園永久關閉,直接利好染料板塊。上周間苯二胺價格從每噸10萬元漲至15萬元,分散染料價格從每噸5萬元漲至6萬元,有望於染料展會期間漲至每噸7萬元。染料中間體一體化企業將最先受益,中間體和染料價格同步上漲;此外,染料產業鏈漲價傳導順暢,開工正常的染料企業均受益。

相關股熱炒 染料價格未有跳漲

不過,相比於金融市場的亢奮,實體企業的表現要淡定許多。卓創資訊報價顯示,4月8日分散黑ECT 300%市場主流成交價為每公斤42元至44元,較響水爆炸事件前每公斤僅上調了4元,同期活性黑每公斤成交價上調1元,與各大研究報告宣揚的市場的跳漲盛况相距甚遠。

分析背後原因需先從染料說起,按染料性質及應用方法分為直接染料、活性染料、還原染料、硫化染料、氧化染料、分散染料、酸性染料等。分散染料主要用於滌綸染色,對天然纖維的棉、麻、毛、絲無染色能力,對黏膠纖維幾乎不沾色,化纖混紡產品通常需要分散染料配合其他適用染料使用。中國染料雖然用量巨大,但市場上有一半以上染料不是分散染料。布料成本中,染料僅佔13%左右。

據卓創資訊數據顯示,園區內染料產能集中在江蘇之江、江蘇吳中、江蘇安諾其三家。目前,這三家企業合計產能4.8萬噸,而全國總產能為120萬噸,佔比4%。

其二,以中間體間苯二胺產能減少而作為上漲預期的理論難以實現。間苯二胺並非染料主要原料,每噸染料消耗間苯二胺平均不逾50公斤,間苯二胺下游產品並非染料一個方向,作為基礎化工產品之一間苯二胺去化方向有相當一部分位於間苯二酚,後者是酚醛樹脂主要原料,用於塑膠、塗料、膠黏劑及合成纖維。早在2017年,浙江龍盛已經對分散染料進行壟斷佈局,包括上游中間體苯二胺,利用最先進的連續生產技術大幅降低「三廢」排放,市場地位穩固,響水爆炸後產能減少對市場格局不可能造成實質影響。

多家企業瓜分約4%市場 增長有限

此外,分散染料主要企業包括浙江龍盛、閏土股份、吉華集團、安諾其、亞邦股份等,其中浙江龍盛產能13萬噸,閏土股份產能11萬噸,吉華集團產能10萬噸,佔首三名,合計產能佔比達60%,響水事影響不能改變供需格局。

更重要的是,目前分散染料的開工率不高,事故造成的產能減少完全可以由其他企業彌補,多家企業瓜分約4%的市場,所獲營業額增長十分有限。

綜合上述情况,筆者認為分散染料概念股近期存在明顯的炒作風險,以浙江龍盛為首的部分個股,3月21日以來漲幅達一倍多,其漲幅雖擁有良好業績支撐,但考慮到染料和間苯二胺漲價幅度有限,近期漲幅依然過高。其餘部分概念股,尤其是無良好業績回報的概念股存在高度風險。

新華財金社

[力伍 中港經濟通]

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