張兆聰﹕燃氣股受政策打壓 新奧趁低吸

文章日期:2019年4月9日

【明報專訊】恒指昨日升140點,收報30,077點,成交金額1215億元。貿易戰好消息刺激中港股市高開,但A股午後倒跌令港股升幅收窄,尾市再度走高。整體市况仍是偏強向好,部分高升股出現獲利回吐,落後、整固完成的板塊升幅顯著。北京市發改委日前下調北京非居民用管道天然氣銷售價格,市場擔心其他城市會效法,燃氣股連日遭拋售。內地公用事業總會面對政策風險,但燃氣股過去3年至5年表現還是一直向好,當中新奧燃氣(2688)有新的增長點,會是行業中的首選。

A股升逾1%後直線向下,一度跌近1%,原因不明。以上證指昨日高位3288點計算,6個交易日已累積上升近10%,以一個地方的主要股指而言,是很誇張的升幅,出現調整是很正常的事,繼續直線上升反而令人憂慮。要留意的是,A股的特點就是牛短熊長,每當投資者相信已進入牛市,都會將最樂觀的盈利預測、最瘋狂的估值水平,在短時間內全數反映在股價之上,形成升市一到便直線拉升,直至流動性再也無法支撐為止。今次是否會有分別?大家都不知,但感覺上與以往不是有很大的差距,每次稍為回落便立即有資金湧入。

港交所破位應跟進 內房創新高較可取

A股波動而恒指仍能站穩30,000點之上,港股市底較想像中更強。大市領軍的繼續是招行(3968)和平保(2318),騰訊(0700)和友邦(1299)在380元和80元水平好淡爭持,落後的港交所(0388)則向上突破。板塊方面,累積升幅大的濠賭股回調,汽車股也衝高回落,但落後的石油股大升,內房股整固後再上,醫藥股也表現突出,整體市况仍是偏強向好,未見有太大問題,而A股昨日回調也利好中線走勢。現在策略還是以強勢重磅藍籌為主,港交所破位亦應跟進,內房股會是追回報之選,但要選擇性,創歷史新高的會較可取。

北京市自今年5月1日起,北京非居民用管道天然氣銷售價將有不同程度下調。按照新價格表,發電用氣每立方米下調0.08元人民幣,工商業用氣每立方米下調0.1元人民幣。供暖、製冷用氣及壓縮天然氣加氣母站兩項此次未做調整。公用事業理應是穩定的業務,但內地一切都由發改委說了算,一聲要降低企業成本,電力和鐵路貨運便先後要降價。市場看到這個趨勢,北京發改委又出手,於是便爭相拋售燃氣股。

但燃氣股的買入點,卻是每次出現政策風險時出現。始終中國還是要增加使用天然氣來治理大氣污染,仍需要一個合理的價格機制,而當前燃氣股供氣部分的股本回報率僅中至低單位數字,放在全球來說也不是高,很難進一步下調。因此,連日拋售後也很快企穩。

新奧估值偏低 值博率高

在板塊中,新奧燃氣值得留意。集團除了接駁費和供氣兩大傳統收入外,還發展了綜合能源項目,去年新投運就有31個,累計投運項目升至62個。包括18個園區類及44個單體類項目,帶動冷、熱、電及蒸汽等綜合能源銷售量達28.86億千瓦時,並錄得營業收入人民幣10.05億元,按年大幅增長241.8%。集團去年新簽約257個綜合能源項目,潛在綜合能源銷售規模每年超過1000億千瓦時,令已投運、在建及已簽約的項目總數增加至323個,合共用能規模每年達1220億千瓦時。位於集團管道燃氣特許經營範圍外的項目佔163個,而有180個項目屬於能源需求較大的省級或以上工業園區。雖然現時僅佔整體收入1%,但集團目標是此分部收入在2019年增長4倍,2020年再增長4倍,對推動集團收入和盈利不容小看。以今年預測市盈率才15倍,此後進一步降至10倍,筆者相信估值是偏低,主因是政策風險所致。但這也在股價上反映,值博率高。

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