何國良﹕後市大步向前需業績支撐

文章日期:2019年4月8日

【明報專訊】剛踏入第二季,在宏觀經濟領先指標放晴的時候,股市延續了第一季的強勢向上衝。當中,PMI轉向比市場預期要來得早,叫市場不得不因而興奮起來。

留意三大利好因素是否有變

回想驅動第一季行情的因素,有分析師認為原因有三:首先,來自海外外圍的因素在緩和,由於市場在進入第一季時,市場慢慢意識到,金融緊縮周期有望提早結束,有利金融資產。第二是中美貿易摩擦亦在雙方的意願改變後而出現緩和,幫助恢復市場投資氣氛。此外,政策的調整亦符合市場期待已久的改變,特別在穩增長方面,扺消了外圍因素衝擊的部分影響。第三是資本巿場的持續改革,提升了資本市場整體的地位,更多市場化管理,有效引導資金流入,特別是外資的部分,令市場增多了以往較少注意的新因素,金融服務板塊在年初的先行,清楚地說明了市場比較認同這一個改變。

所以在計劃季度投資安排時,筆者會多考慮以上因素會否在未來歲月中可以再發揮的作用。畢竟,如上周所言。這次的上升動力主要是來自於估值重估。意即市場風險胃納上升,因而願意以較高巿場估值去持貨。但後市的持續走向,我相信要更多業績的支撐才可以大踏步向前。

雖然從最近的宏觀經濟數據,開始看到一些好轉的迹象,但要短時間扭轉積弱的格局殊不容易。有分析師指出,政策已表明以財政支出方法來穩增長,但細讀其中細節,在保增長的同時,政策亦希望能調整經濟結構,扶持小微企業。因此,市場集中下注的傳統經濟刺激行業,如基建,已經很難重現高峰。而且,改善小微企業的經營狀况有其根本的原因,但投資者亦應意識到,向小微企業傾斜的政策很難在短期看到傳導出來的效果。看更長遠些,明年財政政策的約制將可能更大,這將影響有關政策的持續性,讀者們宜多加注意。

從市場步韻來看,第二季的初期正處於估值與業績的「爭辯期」,從2018年的11.4%盈利增長下降到年初的1%,確實叫投資者要從亢奮中恢復一點理性回來。但未來一段時間,仍然會看到更多令市場熱鬧的事件逐一上場,如5月至6月的內地科創板成立,5月、8月、11月外資加碼A股的時間窗口期,增值稅減稅效果的黃金期,以至10月迎來建國70周年的紅日子等,再加上遲遲不來的中美談判新消息。不多不少,這些事件都可以為支撐市場估值給一點力。

正處估值與業績「爭辯期」

不過,從社保基金計劃減持手頭上部分持股來看,撇除原有的資產配置計劃等因素以外,不難看出當中釋出的信息,如果市場再往上走,極有可能把後面所需的空間擠壓掉。長假期將至,大家不妨先好好享受市場好帶來的財富效應吧!

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[何國良 基金看世界]

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