蘇沛豐﹕禪遊科技值得認購

文章日期:2019年4月8日

【明報專訊】去年底開始,中國政策重新審批網絡遊戲版號,手遊股氣氛大幅改善。現正公開招股、明天(4月9日)中午截止認購的禪遊科技(2660),增長高、市值細,值得認購。

以招股價中位數計,禪遊集資淨額1.788億元,公司市值約12億元,細細隻可能更易炒起。禪遊現有44款手機遊戲,鬥地主牌類遊戲是主打,於2018年佔公司收入75.8%。按2017年的收入計,公司在中國棋牌類手遊市場排名第五,市佔率4.0%。棋牌類手遊通常有較長的生命周期,不似某些大熱遊戲一兩年後熱潮便過去,盈利能見度較高。

市值12億 細細隻易炒起

當然,雖說棋牌類手遊較穩定,但行業競爭十分激烈。試試於App Store或Google Play搜尋「鬥地主」,便彈出一大堆同類遊戲。所以遊戲開發商要想辦法吸引及留住玩家。禪遊在此方面相當成功,平均月活躍用戶數目由2016年之1260萬,到2018年升至3590萬,到2019年頭兩個月升至6790萬。平均日活躍用戶從2016年之220萬升至2019年頭兩個月之920萬。獲取用戶除了靠遊戲本身的吸引力,禪遊與領先手機製造商及電信運營商的長久良好關係亦很重要。

禪遊的遊戲都是免費下載,收入來自出售虛擬商品及遊戲內廣告。去年5月才開始有遊戲內廣告收入,於2018年5月至12月期間,貢獻收益7370萬元人民幣。7個月的廣告收入,已貢獻了公司全年毛利之30%。就算假設其他因素不變,單計今年全年均有廣告收入這一點,已可推動毛利增長兩成。

禪遊財政穩健,無銀行貸款。上市集資主要用於研發、推廣營銷及收購。策略包括進軍亞洲(如香港及台灣)及北美洲等海外市場,以及尋求收購與戰略合作。公司2018年盈利1.09億元人民幣,若扣除期內上市開支1240萬元人民幣,市盈率約8.6倍。考慮到用戶增速、廣告收入貢獻提升,估值吸引。

(筆者為證監會持牌人士,沒持有上述股份)

招銀國際研究部策略師

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