東方匯理:港股再升空間有限 靠估值擴張推升 非企業盈利帶動

文章日期:2019年4月2日

【明報專訊】上周市場還在關注美國孳息曲線倒掛,憂慮經濟衰退,港股表現反覆,但到昨天公布的中國3月製造業PMI出乎市場意料地好轉,隨即帶動恒指破位升近逾500點。不過,東方匯理財富管理市場及投資策略部股票投資策略師趙頴妍認為,今年以來港股升幅主要源自估值擴張,非由企業盈利增長帶動,從估值推算港股其後升幅可能有限,又指中央再降準消息早為市場預期,最終落實時對大市影響未必太大。趙建議目前宜採取保守中性部署,偏好防守型股票如石油和電訊股。

趙頴妍認為,港股今年以來的升幅大多源自估值擴張,而非自企業盈利增長,故以目前港股估值處於中間水平看,相信未來只有少許上升空間。即使市場憧憬中央再降準提振股市,她也稱由於中央早已放風,故最終一旦推出,對股市也未必有大影響。

雖然短線看法較謹慎,但她中長線仍看好港股。她稱聯儲局轉口風今年不加息,將成後市重要動力,一般當美元回軟,都有利亞洲市場,加上隨市場流動性提高,也可能助大市估值再擴張。而且在市况動盪時,分析員往往難作準確預測企業盈利,未能及時調整,只能保守作中線估算,故形容現時為轉角點,不排除今年下半年企業盈利可能遠超分析預期。

今年A股表現將較佳

總體而言,她認為大市已漸見曙光,始終全球利率政策已經明朗得多,亦尚未見通脹情况,本身又有MSCI指數提高A股權重,以及美元偏軟等支持,但始終目前中美貿易戰仍是較大不明朗因素,在較難預判下,宜先採取保守中性部署。

她又透露,旗下客戶還未算大幅度入市,但對中港股市興趣的確增加,特別對中國硬着陸的擔憂較早年減退,信心有所提高。不過,她指由於同時在AH股掛牌的公司不多,一般是舊經濟股票,在H股覆蓋不夠全面下,未必能吸引外資流入,故預料今年仍是以A股表現較佳。

選防守性石油電訊股

在選股部署上,趙頴妍仍建議選防守性高的股份,特別是盈利前景較明朗的公司,如石油和電訊股,並隨目前利率偏低,亦有望令對息口敏感股份如地產股和商品的表現改善。5G股為今年熱炒板塊之一,她稱中央計劃於2020年推出商用5G,將有利先於電訊商受惠的基建設備行業,皆因電訊商為初期較大投入一方,而後者不論5G發展如何都會「賺先」。

至於利好因素是否已反映在股價上,她相信5G行業的資本開支於未來兩年都會較高,個別股份短線或會整固,但如果期後1至3年這些企業盈利增長保持高企,便證明還有潛力,故指可待股價回穩時吸納,始終支持力度較大,當下調到一定水平仍會吸引投資者入貨。只是今年的好消息已反映得「七七八八」,故投資者宜留意一般每逢9至10月,股價便是反映再下一年的因素。

中資科技股前景仍然佳

石油股方面,國務院總理李克強在兩會後宣布,將會成立石油天然氣管網公司,把管道運輸和銷售分開。她認為此舉將有助推動油公司間的競爭和提高效率,皆因以往都是由三大油企控制石油開採和輸送管道,競爭者要加入市場,便要先與上述油公司分享資源才可參與,存在利益衝突問題。因此,她稱相對於油價,今年要更留意內地國企改革對油股的影響,特別看好有較佳分拆潛力的公司。

今年中資科技股表現相對較失色,她稱整體前景仍然看好,只是中線會有停滯,特別是面對消費情緒放緩,遊戲審批減慢;再加上目前企業要投入的資金仍較多,收成需時,令盈利增長放緩,故也建議投資者不宜太進取建倉。另外,她對銀行股也較為看淡,指隨美國不加息,銀行淨息差增長勢放緩,指這板塊未必會有新向上動力。

王俊騏 明報記者

[王俊騏 理財專題]