龐寶林:個別新興債市值博(二)

文章日期:2019年3月25日

【明報專訊】上周四(21日)美國聯儲局年內第二次會議再次送上大禮,不僅一如市場預期暫緩加息及提前結束縮表,更釋放了比今年1月更強烈的鴿派信號。聯儲局FOMC全體成員一致投票同意維持利率不變,以及預計今年都不會加息;另外計劃5月起國債的縮表規模先行減速一半,預料9月底基本結束,屆時聯儲局資產負債表規模將稍高於3.5萬億美元,5月再提供更多市場操作細節。

美股在FOMC公布利率決議後一度轉漲,但道指及標普500指數最終收跌,美匯指數迅速跌至96水準下方,10年期美債收益率跌8個基點至14個月低位。市場反應對於經濟不佳的擔憂情緒似乎超過了暫不收水的提振作用。聯儲局也在今次聲明中改口,稱經濟活動、家庭支出和企業固定投資的增速放緩,惟勞動力市場除2月數據以外,平均來看仍然穩健,同時將美國今明兩年經濟預測增長率分別從2.3%及2%下調至2.1%及1.9%。

亞債受惠歐美無保留「放鴿」

今次FOMC 16名官員裏多達11人預計今年不會加息,相較於聯儲局的「學院派」,市場更加鴿派,芝加哥利率期貨交易所顯示市場認為今年100%不會加息,其中35.7%概率甚至預期會至少減息一次。早前美國聯儲局是全球主要央行中為數不多的堅持收水陣地的,令到美國國債直至1月連續3個月遭到海外持有者的拋售,其中去年12月拋售773.5億美元還創造了1978年1月有紀錄以來最高單月拋售記錄。

2019年的第一季度即將畫上句號,歐美央行相繼毫無保留的「放鴿」,或成為繼續利好新興市場及亞洲債市的主要因素。本月初歐洲央行曾宣布維持現行超低利率到2019年底,並大幅調低歐元區經濟預測增長率,另外將在今年9月第三次啟動定向長期再融資操作(TLTRO)。

除了上周提及的印度及印尼等亞洲新興市場,收益率較高且基本面相對穩健的,還有更靠近美國的巴西地區。巴西股市首次升穿10萬點及歷史新高,市場押注2月20日正式提交的退休改革法案將在上半年獲得國會通過。新任總統巴西「特朗普」波索納洛上任以來拋棄了過去10年的前勞工黨政府,主力推行退休金改革計劃,調高勞工退休年齡等,以拯救赤字嚴重的退休金制度。

巴西新總統力推改革可期

由於巴西人口眾多,多年來退休福利優厚,加上現在民眾平均壽命也大大增加,但經濟能力尚不能支持,令退休金系統臨近崩潰,2018年民間企業勞工的國家退休金制度赤字近550億美元。新提案未來10年可省下3000億美元的成本,預計5月底在下議院表決。

巴西央行也正在努力改善基本因素,雖然拉美政局常年動盪,但巴西保持相對獨立及穩定的運營。仍然需要提醒投資者的是宜選擇風險分散及平均信貸質量較高的債券基金,現時環球風險因素尚未明朗,不宜單一市場孤注一擲。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金)

東驥基金管理董事總經理

[龐寶林 債市情報]