永明雷志海:內地經濟續調整 強積金攻守兼備

文章日期:2019年3月25日

【明報專訊】永明資產管理首席投資策略師雷志海表示,隨着內地居民收入增長減慢,加上不少人高價買樓變為「樓奴」,零售銷售增長料持續放緩,當中汽車銷量去年下跌3%至4%後,短期情况亦不容樂觀,故內地經濟調整期料未完,不利港股表現,籲港人在強積金組合中勿只揸股票基金,可加入債券基金或貨幣基金分散風險。

截至去年底,永明強積金資產管理規模達661.5億元,市場佔有率達8.1%,客戶達50萬人,是「強積金自由行」於2012年11月實施以來市佔率提升的贏家之一。雷志海在接受訪問時指出,在2017年第一季至去年第四季的8個季度期間,永明管理的強積金資產整體表現有7季屬跑贏大市,希望有關業績可向客戶交代。

此外,雷志海去年11月底接受傳媒訪問時表示,投資者不應該將強積金港股持倉轉移至美股,「因為正常我們應該低買高賣,但現時棄港股、買美股,情況倒過來是低賣高買,大家要留意有多值博」,結果美股三大指數道指、標指及納指在去年12月急跌近一成,雖然恒指期內也下跌2.5%,惟已顯著跑贏美股,可見雷志海預測短期市況亦頗有心得。

零售增長續放緩 高樓價罪魁禍首

雷志海上周五下午接受記者專訪時,對港股的看法已不如4個月前樂觀,指投資者不應期望港股年初至今的強勁升浪可以延續至今年餘下時間,「今年是新中國成立70周年,有些人覺得一定會歌舞昇平、股樓齊升賀國慶,但我覺得最重要看經濟及上市公司基本面能否配合,而對此我是有保留的」。

根據雷志海的分析,與10年前內地經濟處於起飛期、零售銷售按年增長兩成比較,內地經濟及零售銷售現已步入結構性增長放緩階段,除了因為居民收入增長減慢外,高樓價屬罪魁禍首,「10年前內地樓價比較低,當時不少人可以一筆過現金(Full Pay)買樓,輕鬆置業後坐享物業升值,消費自然疏爽,但經過過去10年樓價數以倍計的升幅後,今時今日內地大城市的樓價已脫離一般打工仔的購買力,以新婚家庭來說,要結合夫婦兩人及雙方父母共6個人的購買力才可以付首期買樓,以後還要每月供款做樓奴,這樣的話還有多少閒錢可消費呢?」他表示,內地整體家庭債務佔GDP比率已由2008年的一成多,急升至2017年的近五成,可見問題的嚴重性。

若經濟欠佳 銀行將收緊信貸

內地消費市場增長放緩不止影響中資股,亦打擊以內地為重要市場的國際企業,雷志海指出,目前歐洲多個奢侈品牌銷售均依賴中國購買力,而普拉達(PRADA)(1913)去年盈利下跌17.4%至2.05億歐元,可能只是問題的冰山一角,「當內地居民很有錢時,購買奢侈品沒問題;但當他們頭寸比較緊張時,花費前自然要思前想後,到底是買國際品牌,抑或是另有選擇」。

有分析認為,人民銀行今年已大規模放水救市,今年1月內地新增銀行貸款及社會融資規模均創歷史新高,可望穩住內地經濟增長放緩的趨勢,惟雷志海卻不認同,「如果經濟活動開始冷卻,零售銷售活動開始減弱,銀行亦會收緊信貸,而且內地企業債券去年違約率屬歷史高位,我覺得市場不應這麼快便忘記風險,要多觀望未來幾個月的數據」。

MPF勿只揸股票 加入債券貨幣

雷志海續說,中資股今年以來升勢如虹,原因是市場假設內地經濟增長及企業盈利增長上半年築底後,下半年便會回升,但他認為此一想法太樂觀,料是次內地經濟調整期不會這麼快完成,提醒投資者留意未來經濟數據及企業盈利會否令人失望,觸發股市掉頭下跌。

綜合上述分析,雷志海強調,內地經濟宏觀風險增加,籲港人在強積金組合中勿只揸高風險的股票基金,應該分散投資,在組合中加入防守力較高的債券基金或貨幣基金。

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