張兆聰﹕昆能策略變清晰 績後估值低可吼

文章日期:2019年3月21日

【明報專訊】恒指昨日跌145點,收報29,320點,成交金額1031億元。市場等待美國聯儲局議息會議,中港股市非常波動,上證指數高低波幅更接近2%。市場過去三四個月都深信全球央行已再度提供認沽期權,但近期經濟出現很初步的回暖信號,市場反而擔心當局未必如想像般鴿派,於是趁高位鎖定利潤。昨日推介的中石油(0857)先跌後升,剛公布業績的昆侖能源(0135)也可留意。

恒指昨日低開後跌幅大為收窄,但11時後A股全線直線下跌,港股跌幅亦再度擴大,但未有失守初段低位29,251點。午後A股跌幅擴大至1.2%,但臨近尾市又一度倒升,好淡雙方在3100點關口戰開激戰。兩市成交額回落至7000億元水平,中小創增量資金不多,滬市回落幅度則較小,滬深佔比由此前的「4:6」變為「5:5」,現在市况更多看優質龍頭股走勢,更取決於大戶、機構、公募基金等的增量資金。短線而言,仍有很多題材股面對沽壓,為指數帶來壓力,而金融、白酒、地產等板塊則偏強抵消,這個轉換過程仍需要一段時間。

儲局議息前 部分資金鎖定利潤

恒指熊證仍然偏多,由29,500點至30,000點之間有接近相當於5000張期指的熊證,大市持續上升之後,牛證數量亦回升,位於28,500點至28,900點水平,相對恒指現水平較遠。全球股市V形反彈後估值已相對合理,對貿易戰、聯儲局等消息反應會較大,也較反覆。但德國ZEW預期指數回升,由前值的負13.4回升至負3.6,遠勝預期的負11,ZEW預期指數往往具有領先作用,反映歐元區經濟在央行重新寬鬆下止跌回穩。美國經濟數據一直偏強,通脹低迷沒有緊縮壓力,若中國如市場預測般次季回升,全球局面將重回經濟改善而政策寬鬆,股市大勢仍會向上。

全球央行料重啟寬鬆政策 利好股市

昆侖能源核心盈利58.85億元,增長20%。按板塊劃分上游的勘探與生產增長73%至839億元,主要是油價按年強勁回升所致,天然氣銷售升12.72%至20億元,LNG加工與儲運則大升146.13%至14億元,抵消了天然氣管道費率下跌亞倒退21%至 23億元的影響。

值得一提的是加工與儲運業務。集團早年大舉投資LNG加工產能,超前市場需求相當多,嚴重拖累了盈利表現。雖然設備使用率仍然偏低,但隨着市場需求持續增加,2018年也大幅增長了6.4個百份點至35.9%。由於折舊成本不會變化,需求增加推動使用率上升則利好盈利,加工業務將會是未來數年盈利增長的重要引擎。

昆能預測市盈率較同業低

此外,昆能以往定位相當不清晰,市場也不知應將集團視作天然氣管道、加工還是分銷商,但集團去年高調向市場交代會成為中石油旗下的下游分銷商,策略漸趨明確。若今年落實將管道資產分拆成為獨立公司,昆能業務將更加明確、集中。今年預測市盈率約9.4倍,相對於其他燃氣股達15倍,有很大重估空間,料有力升至券商目標價的11元至13元水平。

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