Webb狙擊「泡沫股」 金蝶大跌14% 指藉投資物業估值政府補助關聯交易谷盈利

文章日期:2019年3月19日

【明報專訊】有「股壇長毛」之稱的David Webb再揭「泡沫股」,是次被狙擊的公司為過去兩年股價升逾3倍的金蝶國際(0268),他批評公司看似深圳創業的成功故事,但實質依賴特定行業稅收減免、政府補助、房地產投資收益以及與可疑關聯方交易等,「谷高」入帳盈利,以掩飾核心業務利潤不佳。金蝶管理層就事件回應則指出,金蝶雲轉型戰略非常正確,這幾年業績有目共睹,對未來充滿信心。

明報記者 劉旭霞

David Webb昨午發文後,金蝶股價午後不斷下挫,全日跌逾14%,收報9.11元,成交13.46億元。金蝶股價由年初至上周五累計升過七成,以上周五收報10.62元計,市值逾350億元,股價相當於營業額11倍。

金蝶:雲轉型戰略非常正確

Webb表示,金蝶2018年的業績顯示,其「關聯方貸款」增幅驚人, 由1.64億元(人民幣.下同)增加至7.22億元,且增長均來自於下半年度。Webb追溯公司在2016年7月28日,宣布將3家公司出售予集團主席、行政總裁兼大股東徐少春,從該三家公司——前海百遞、雲之家及上海金蝶醫療發現金蝶的「泡沫」迹象。

Webb先指出,該次出售總代價為1.074億元,惟3家公司均錄虧損,以金蝶錄得稅前1.388億元處置收益計,意味三家公司的合計負淨資產達3140萬元。金蝶當時表示處置三公司是為「減輕進一步的經營利潤和財務壓力」,但Webb認為公司的財務風險並無因此而消除。

2018年底關聯方貸款大增

因為金蝶慷慨地向雲之家及上海金蝶醫療提供了分別6170萬元及1.05億元的貸款,貸款是早在2016年1月批出,並在去年12月中再延3年。

另外,雖然不知道金蝶7.22億元的「關連方貸款」涉及哪家公司,但金蝶在2016年出售雲之家後至2018年間,兩公司存在持續關連交易,當中包括雲之家曾支付金蝶3730萬元作為推廣產品,金蝶亦曾支付雲之家6100萬元作分銷及推廣產品之用。Webb認為,公司透過一連串行為以表外方式吸收自身業務的虧損。而金蝶在今年3月6日宣布以5050萬元再收購雲之家約51.73%股權,此後關於雲之家的貸款將不會再當作關連方貸款。

指或以表外方式吸收業務虧損

Webb計算金蝶2008年至今共11年的核心經營盈利,一共達27.64億元,但當扣除投資物業公平值增加、淨租金收入、一次性項目、政府資助,再不計及增值稅退稅,連同重新收購雲之家後其虧損會入帳,按備考計算,金蝶11年來應錄9.49億元虧損,當中去年便虧損約6458萬元,與業績報表披露的核心經營盈利達4.53億元大相逕庭。