植耀輝:業績欠突出 光國宜觀望

文章日期:2019年3月13日

【明報專訊】有留意本欄之讀者,應該知道光大國際(0257)曾是筆者愛股。原因是看好內地環保業發展,以及公司業務發展理想,惟去年中公布業績後宣布供股,筆者對突如其來之舉動感到失望,之後亦已一段時間未有點評過。昨日該公司公布全年業績,亦是時候再審視光大國際是否有資格再次成為筆者眼中的「好股」。

先談大數表現。總收益及股東應佔溢利分別上升36%及23%,佔比最大為建造收益,約65%;但論增長則為運營收益,增長達64%,數字反映光國運營項目持續上升。單計環保能源板塊,年內集團共取得28個新項目,令集團已落實之環保項目達到324個,已竣工及籌建項目分別為196個及71個。若從已投運產能市佔率看,光國為行業龍頭,截至2018年6月止,前三名分別為光國、錦江環境及重慶三峰,市佔率分別為12%、6%及5%。隨着愈來愈多項目營運,對公司資金及經營現金流亦會有正面幫助。

資金壓力高企 料未來需融資

不過,一直困擾光國前景的其中一個利淡因素——負債問題似乎仍備受關注。集團去年供股集資約百億元後,集團資產負債比率由2017年底之61%下跌4個百分點至57%,但由於未來仍要爭取更多項目,資金壓力依然相當高。事實上,去年光國財務費用便由2017年9.38億元,上升46.7%至13.76億元,未來很大機會仍要融資。

另一因素可能是與內地補貼政策有關。2006年為扶持生物質發電產業發展,發改委於2006年制定《可再生能源發電價格和費用分攤管理試行辦法》,其中將「垃圾焚燒發電」納入「生物質發電」範疇。其後陸續亦有政策出爐,並執行全國統一垃圾發電標桿電價每千瓦0.65元。不過,據聞今次兩會有人大代表建議取消垃圾焚燒發電補貼,以刺激企業加強焚燒技術提升。雖然接納機會不大,但亦反映未來的補貼有機會出現變數。鑑於未來發展仍存在不少挑戰,加上業務表現未至太突出,個人還是建議大家暫只宜抱觀望策略。

(筆者並未持有相關股份)

耀才證券金融集團研究部總監

[植耀輝 焦點股]

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