沈華﹕QFII及RQFII變革 內地資本市場深化開放

文章日期:2019年3月13日

【明報專訊】多年來外資投資內地證券市場的最重要途徑之一,就是通過合格境外機構投資者(QFII)及人民幣合格境外機構投資者(RQFII)制度安排進行的。這兩個制度對促進內地資本市場對外開放,以及引進更多境外長期優質資金,一直起着重要的作用。

QFII及RQFII政策分別在2002年及2011年正式推出,其後內地對政策實施多次改革,進一步簡化管理、優化額度配置及便利操作。去年中證監對QFII及RQFII政策又再度放寬,撤銷QFII每月資金匯出的限制,並取消了QFII、RQFII本金鎖定期要求,對境外投資者來說是重大利好的措施,大大提升了其投資靈活性。截至今年2月底,QFII及RQFII累計批出的投資額度分別為1014億美元及6605億人民幣,RQFII覆蓋的範圍亦從香港擴展至全球19個國家及地區,全球約300家境外機構已獲批出QFII或RQFII額度。

投資範圍大幅擴大

然而,滬/深港通及債券通等互聯互通推出後,這些渠道具有門檻低及結算便利等優勢而蓬勃發展,對QFII及RQFII形成分流,通過QFII或RQFII投資內地的使用量明顯放緩。面對新的市場環境,需要因勢而變。近月中證監發布徵求意見稿,建議合併QFII及RQFII制度,擴大容許投資範圍,並放寬合格投資者准入資格和要求。

是次改革措施如得到落實,將賦予QFII/RQFII更大的生命力,QFII/RQFII通道將更加活躍,亦與現時互聯互通渠道形成良好的互補。

今次改革建議其中一項較矚目的修訂為大幅擴大QFII/RQFII的投資範圍,除原有投資品種外,還可投資在全國中小企業股份轉讓系統(「新三板」)掛牌的股票、債券回購、私募投資基金及多種衍生工具(金融期貨、商品期貨、期權等),還允許參與證券交易所融資融券交易,以上新增投資範圍目前尚未覆蓋互聯互通的渠道。因此若改革落實,境外機構可通過QFII或RQFII參與內地金融市場的活動將會更深更廣更全,與本地投資者趨向一致,滿足境外機構更直接投資內地市場的多元化需求。

優化新三板資本結構

內地新三板股票市場一直存在投資者結構較單一及資金不足等問題,QFII/RQFII擴充至新三板將可讓一些優質的新三板股票價值更容易得到體現,為境外機構帶來新的投資機會。境外機構亦將可在內地直接投資衍生工具,提升風險管理能力及進行適當避險,有助吸引以長線投資為主的機構。另外投資範圍擴至私募基金後,解決了外商獨資企業(WOFE)私募證券投資基金管理人(PFM)在境內發行私募基金時只能在境內募集資金的問題。

改革措施落實後,WOFE/PFM發行私募基金將可通過QFII/RQFIII由境外募集資金,擴闊集資渠道後,基金發行難度將隨之降低,帶動內地基金業的發展。

此外,以往申請QFII/RQFII的資格大部分為大型機構,是次改革擬簡化及合併QFII/RQFII申請程序,放寬准入條件,縮短審批時限(明確在20個工作天內有審批結果),取消量化指標要求(如對管理資產規模要求等),只保留機構類別和合規性條件,預料這些便利措施將吸引不少境外中小型機構申請QFII/RQFII的資格,有助豐富內地金融市場投資者種類,引入更多境外多元化的資金。

隨着MSCI將大幅度提高A股於MSCI新興市場指數比重,由目前5%逐步提高至20%,以及內地債券獲納入彭博巴克萊全球綜合指數等,將加快內地資本市場邁向國際化的步伐,境外投資者對投資中國市場的熱情將更高漲,預料各跨境投資渠道配套將進一步完善,促進及便利境外投資者進入內地市場,以優化內地金融市場投資者結構,提升上市公司治理,從而推動內地資本市場穩定健康發展。

中銀香港資產管理執行總裁

[沈華 環球投資]