龐寶林:歐美放鴿 債市回暖

文章日期:2019年3月11日

【明報專訊】繼美國聯儲局意外「放鴿」之後,歐洲央行緊接着擺出超預期鴿派態度,維持現行超低利率的限期從夏季延長到2019年底,並大幅調低歐元區經濟增長預測,以及計劃向銀行提供新一輪超低息貸款。美匯指數應聲反彈至97點上方,重新接近52周最高,歐元受壓,歐元兌美元收市跌1%至2017年6月以來最低,歐洲各國債券收益率幾乎全線下跌。

歐元區今年經濟預測增長率從之前的1.7%大幅調低至1.1%;明年經濟預測增長率則從1.7%調低至1.6%,2019年GDP增長預期降至6年最低,且預期的降幅也是4年QE以來的最大,同時通脹預期也從1.6%降至1.2%。另外歐洲央行將在今年9月第三次啟動定向長期再融資操作(TLTRO),至2021年3月,通過銀行而間接刺激市場,前兩批TLTRO則分別於2014年和2016年啟動。

歐洲各國債券收益率全跌

相對於美國經濟情况,歐洲經濟增長疲弱幾乎毋庸置疑,GDP、PMI一系列數據都得以驗證,還有英國退歐這一不定時炸彈尚未解除,但歐央行鴿派的堅定態度卻超出了市場預期,市場關注歐洲的情况會否傳導至其他發達國家。

美國近期經濟數據喜憂參半,12月個人消費支出PCE三年來首次下降,2月ISM製造業數據將至兩年最低位,惟2月消費者信心指數意外升至131.4,整體經濟增長初現疲軟但仍然穩健,預料聯儲局有足夠理由繼續對加息保持耐心。近期美國的樓市數據也遜於預期,令全球投資者對通脹的憂慮大大減少,甚至憧憬美國暫停加息的呼聲更高,加上日本及歐洲也暫不會收緊銀根,市場氣氛改善,全球債市暫時得以喘息。

中國近期經濟下行風險尚在可控範圍,2月官方製造業採購經理指數錄三年以來最低,跌至49.2,但財新製造業採購經理指數從1月份的48.3升至2月份的49.9,好過市場預期。因官方統計口徑相對較廣泛,而財新則側重於大型企業,顯示大型製造業企業狀况仍然健康,但中小製造業在經濟下行周期萎縮加劇,與人行一直致力於向中小企業放水刺激的政策導向一致。

內地穩槓桿 料企業違約風險可控

正值兩會召開期間,預料內地經濟及市場、包括人民幣走勢近期以維穩為主。2018年全年中國國內生產總值增長率為6.6%,是20多年來增速最慢的一年,市場亦普遍預期今年全年GDP增長為6%至6.3%。消費、製造業及出口數據已經顯示中國經濟下行風險上升,政府較大機會不再使用過去的「大水灌溉」的方式,亦會時刻監督槓桿等的問題,避免對投資及信貸的過度依賴,前幾年的「去槓桿」主題也轉向現在的「穩槓桿」,預計經濟硬着陸的風險較小,大型企業的違約風險相對可控。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金)

東驥基金管理董事總經理

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