李順威:推動資本市場改革 利好中國股市

文章日期:2019年3月11日

【明報專訊】影響市場的因素向來都不是只有一個或兩個,而是眾多因素共同出現,有些時候真的很難分出哪一個重要,哪一個不重要,因為驟眼看來好像每一個都很重要。取捨之間是一個經驗和分析架構的分別,不同的人有不同的結論。大家都只有在事後才能知道哪一個是正確的。

本欄2月多數的分析都側重解釋支持市場的因素(中國寬鬆和美國聯儲局轉變態度、盤路長倉不足和信貸市場回穩),結果是2月份股市居高不下。不過,一兩個指數並不完全反映環球市場,甚至不能反映個別市場。例如在2月底,今年表現突出的巴西股市出現回吐,美國指數高位徘徊,但是個別界別轉變很大。我在網上即日專欄提出美國股市出現輪轉調整,因此指數走勢收窄,未有反應全面狀况。

中美政策無改動 支持市場因素沒變

對大部分投資者來說,把握大勢是考慮投資決定時的重要因素,因為他們會以大勢去向決定入市與否。到目前為止,支持市場的因素並沒有大改變,聯儲局在第二季應該還沒有重大的政策改變,最近聯儲局主席鮑威爾向國會作證,內容和之前沒有大分別,主要都是提及聯儲局需要有耐性處理利率政策。可以留意的是鮑威爾說因為勞工參與率上升,因此勞工市場有更多空間增長,這個將有政策影響。這其實是為聯儲局暫停加息搞出理據。聯儲局副主席表示美國經濟接近充分就業,通貨膨脹接近2%目標,但是上行壓力不大。

官媒強調資金市場重要性 倡平衡增長

中國寬鬆政策的方向也沒有變,而且2月底時中國領導人的一些信息更指向支持資本市場、支持股市。中國政治局2月22日的講話不是強調控制風險,而是要平衡增長和防風險的關係。接着《中國證券報》評論文章提出資本市場的重要,成為強國必須有強大金融市場,才能使中國踏上大國博弈的重要舞台,該文主要內容如下:「世界金融史揭示的一個規律是,經濟強國必然是金融強國……比如美國的資本市場就吸引了全球各地的投資者、融資者……有明顯的定價基準作用……我國已成為世界第二大經濟體,但『大而不強』的問題仍十分突出,金融業的全球影響力、話語權與目前的經濟體量並不匹配……歷史經驗顯示,經濟轉型成敗取決於資源配置是否有效,資本市場正是經濟社會中最為有效、最市場化的資源配置場所。從美國經濟發展史來看,正是資本市場的力量推動其快速實現兩次『華麗轉身』:先是完成了從農業經濟、小作坊經濟向重工業化經濟的轉型……後又從以製造業為主的工業經濟向以高科技產業為主的創新經濟轉型,產生了一批如臉書、蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜等為代表的科技巨頭。」

中國債券市場的體積愈來愈大,中國股市今年顯著反彈,但對比環球股市卻是仍然處於低迷狀態。中國如果希望改革推進資本市場,復興股市是必需的。這個信息如果落實,顯然是利好中國股市的。

外資流入A股 穩定投資情緒

同時,MSCI明晟在3月1日公布將中國A股比重增加,分析中國A股外資擁有率將會在10年之內由現在的2.6%上升至10%,每年外資流入A股金額大概1000億至2200億美元。A股納入MSCI指數會在5至8年之內完成,佔MSCI新興市場指數比重會達到13%。2019年的外資流入A股金額估計為700億至1250億美元。這不足以推高A股,但有助穩定投資情緒。瑞士聯合銀行估計因為MSCI指數調整,在2020年之前有1210億美元流入新興市場,包括沙特阿拉伯、阿根廷、中國和科威特。其中370億美元來自被動型基金,840億美元來自活躍型基金。資金流入最多的地區估計會是香港和中國預託證券、南韓、台灣。

跌市不可怕 跌市時沒現金才可怕

不過,目標是一件事,過程又是另一回事。包括中國之內的環球股市上周出現回調,我在3月7日網上專欄便以走勢轉弱為標題。投資者需要審視組合的風險程度及現金比重。跌市並不可怕,跌市時沒有準備,沒有現金才可怕。相反,有錢買貨,跌市會變得很可愛。

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[李順威 牛熊共舞]