張兆聰﹕A股牛市進第二階段

文章日期:2019年3月11日

【明報專訊】恒指上周跌583點或2.03%,國指上周跌350點或3.04%,本倉則跌2.5%。上周沽出弱勢股,集中換入南方A50 ETF(2822),結果表現更差,全球股市也齊齊下跌。回顧由2月至今的市况,歐美日、新興市場以至恒指都以高位橫行為主,上攻乏力。初期大家的看法是整固後再上,但全球經濟數據陸續出爐,市場開始發現情况不妙,中國、日本、歐元區2月份製造業PMI都跌破50進入收縮區域,上周四歐洲央行將今年經濟增長預測,由1.7%大劈至1.1%,會後更有消息指當局質疑預測或許仍過高,中國首2月出口增長乏力,全球設局都有點短線炒完的感覺。

A股分為兩個市場,龍頭白馬股等的投資邏輯與世界接軌,但其他股份卻是另一個世界,外界很難理解。有分析指今次的漲勢如此兇狠,是由一連串因素綜合而成。首先,當前的游資(類似港股的細價股莊家)成功捱過3年大熊市,全都是實力雄厚之家,也充分理解炒作時間有限,政策話變就變,操作手法是全攻型。另一方面,為了穩住A股,過去數年不斷為大股東減持設限。這批持貨最多的人大都希望沽貨,然而卻有心無力。結果游資暴力拉升股價如入無人之境,散戶看到明星股1倍、2倍、10倍地漲起來,大家都瘋狂起來。

中央出口術力度溫和 放寬監管為盤活大市

姿態上,監管當局希望能降溫,但有2015年的前科,誰都不敢背股市轉勢,甚至股災這隻鍋,即使出手力度也較溫和。中信証券(6030)的「沽售」報告一出,《證券時報》就於頭版發表題為《讓「賣出」評級研報成為常態》,誰都知一定是預先安排好的。上周五早市多隻妖股跌停後快速倒升,筆者當時以為是游資看到當局畏手畏尾就更加肆無忌憚,但結果倒升後再大幅下跌,看來是散戶趁低吸納,游資則擔心政策風險而選擇離場。

事實上,雖然出口術力度溫和,但如果妖股繼續橫行,中央就算不乾脆暴力壓市,還是有很多方法的。過去數年建立的監管、實時監察其實依然存在,只是中央高層今年看重股市,又有科創板面世在即,才放寬監管盤活大市。只要一出手,簡單如凍結游資戶口、限制其沽出股票、指控操縱股價等罪名,便可以重點打擊之餘,又不直接衝擊大市。又或者可放寬大股東減持的規限,增加股票的供應。

但話說回頭,A股的狂牛往往會分為兩個階段。升勢初起後炒風熾熱,中央沒多久便出手降溫,2007年是加息加準備金加印花稅,2015年首季則是在2014年第4季飈升了40%後的正常整固。結果,2007年積極打壓過後,股民發現完全無效,炒作就更加亢奮;2015年則在4月份由《人民日報》的「4000點僅牛市開端」的點燃下直升。筆者看今次整固過後,中央仍會出口術支持股市,而PPI正邁向負數,也不排除有減息降準,中線來看還是可以樂觀一些,有很大機會出現更強勁的第2階段。但未來數周以至第2季,市况會很波動,打算中線持有的投資者,要考慮一下持倉和承受能力。本周會沽出恒生電子(600570)

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