蔡雅頌評選優質股

文章日期:2019年3月11日

【明報專訊】藥明科研團隊具質素

內地人口持續老化,居民日益富裕,醫藥需求與日俱增,醫藥股是近年市場焦點板塊,而2017年6月始上市,主要提供生物製劑藥物研發、生產與銷售服務的藥明股價上周收報76.75元,較招價股20.6元勁升2.7倍。

蔡雅頌表示,他及旗下投資團隊曾多次到藥明調研,認同其管理團隊十分專業化,「基本上大部分是科研人員,包括清華大學及北京大學博士生,亦有從外國藥廠回流的精英」,認為這是醫藥股很重要的選股標準。

藥明早前已發「盈喜」,指去年盈利將增長逾145%,並將於下周一(18日)公布業績。根據彭博預測,藥明去年及今年盈利分別達6.31億元及10.27億元人民幣,對比市值高達942億元,預測市盈率分別達128倍及78倍,估值不低。

蔡雅頌回應說,他估計藥明去年業績不會令市場失望,而除了現已商業生產的藥物的盈利表現外,行健亦會評估藥明現正研發、處於不同臨牀階段、日後可能商業生產藥物的估值,「行健有專門研究醫藥股的分析員,判斷正在研發的藥物哪時才可商業生產,而最重要的是,我們認可藥明團隊的專業研發能力」。

特步運動服裝物有所值

內地本土品牌的運動服裝股股價去年以來顯著跑贏大市,李寧(2331)、特步及安踏(2020)分別勁升75.4%、71.5%及32.9%,恒指期內則下跌5.7%。

蔡雅頌分析,內地運動服品牌的產品質素,現已與Nike及adidas等國際品牌相差無幾,雖然後兩者在全球贊助不少運動明星,在品牌建立上勝人一籌,但國產品牌產品售價較低、物有所值(value for money),亦可滿足內地普羅大眾的消費需求,銷售增長帶來盈利上升,支持股價向好,當中他看好特步。

特步將於明天公布去年業績,根據彭博預測,其盈利將按年勁升56.7%至6.4億元人民幣,以此推算,特步去年市盈率為15.6倍,低於安踏(26.4倍)及李寧(32.2倍)。

建板現價息率7.6厘

建滔積層板由建滔集團(0148)在2006年分拆上市,招股價為7.73元,其產銷的覆銅面板,是電子產品的重要零部件,過去12年建板股價亦跟隨內地出口升跌周期大上大落,是典型的周期股。例如2008年金融海嘯時建板股價曾低見1.5元,潛伏多年後爆上,去年3月創歷史新高16.28元;隨着中美貿易戰開打,其股價同年10月急回至5.6元,近月則隨市場氣氛改善回升,上周收報9.29元。

蔡雅頌指出,周期股的股價向來大幅波動,當經濟環境欠佳時,其估值可被壓得很低,故投資者的心理質素很重要,屆時他會問自己一些問題,「當周期股估值這麼低時,未來1至3年情况會愈來愈差?變化不大?抑或逐步好轉呢?」,若判斷情况將會逐步好轉,壞消息已在股價反映,便會出手低吸。

建板將於下周三(20日)公布去年業績,根據彭博預測,其盈利將按年下跌約一成至31億元,市盈率僅8.6倍,息率達7.6厘,估值吸引。

龍光有望變身一線內房

蔡雅頌指出,內地房地產市場去年第四季曾壞消息湧現,多個城市銷售價量齊跌,拖累個別優質內房股股價大跌,例如龍光地產估值曾跌至約4倍市盈率的低位,旗下基金當時已低吸該股,並持有至今。

去年龍光合約銷售額達718億元人民幣,同比增長65.4%,蔡雅頌分析,根據有關數據,龍光去年屬內地賣樓收入最高的20間內房企業之一;考慮到龍光擁有優質土地儲備、資產負債表穩健、管理團隊能幹等因素,他認為龍光屬一線內房股,惟估值如此偏低,屬價值投資好機會。

事實上,龍光今年首兩個月合約銷售額達91.6億元人民幣,同比上升10.9%,增長動力仍然持續;而龍光上周二亦為去年業績發「盈喜」,料核心盈利按年大升逾45%。龍光股價上周收報11.24元,較去年低位6.8元回升65%,惟預測市盈率亦僅7.3倍。

攜程去年盈利增長超預期

蔡雅頌亦看好在美國上市、百度為第一大股東的內地旅遊產品及服務銷售網站攜程,指集團與美團(3690)等主要競爭對手的價格戰暫已告一段落,近來可以透過提升服務質素加價,故此前景可以看高一線。

攜程上周已公布去年業績,期內營業額按年上升15.5%至310億元人民幣,經調整盈利勁升76%至37.7億元人民幣,均優於市場預期。

由於業績優於預期,攜程上周股價已勁升18.8%。

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