行健資產管理蔡雅頌:價值投資機會再現 優質股強者愈強

文章日期:2019年3月11日

【明報專訊】恒指上周下跌583點或2%,屬4個月來最大跌幅,今期封面故事專訪行健資產管理首席投資總監蔡雅頌及安聯投資高級基金經理鍾秀霞分析最新形勢,兩人均相信港股後市仍有不少投資機會。2015年底推介申洲(2313)至今股價升逾1.3倍的蔡雅頌指出,從近年中資股走勢可見,好公司在經濟調整期後強者愈強,故他目前看好醫藥股藥明生物(2269)、內需股特步(1368)、工業股建滔積層板(1888)、內房股龍光地產(3380)及科網股攜程等優質中資股;鍾秀霞則表示,旗下基金擬等調整至估值具吸引力後,增持內地消費股及工業股,惟無意沾手5G概念股。

明報記者 葉創成

恒指上周跟隨內地A股大上大落,上證綜指周一中段最高報3090點,較前周五收市急升97點或3.2%,帶動恒指當日最高報29241點,屬逾8個月高位;惟上證周五急跌近4.4%,收報2969點,3000點心理關口得而復失,拖累恒指當日亦大跌551點或1.9%,收報28228點,較周一高位回落逾千點(見圖),調整市已經出現,投資者應該如何應對?今期封面故事專訪在2017《指標》年度基金獎項榮膺大中華區股票類別「年度經理」的蔡雅頌詳細分析。

蔡雅頌指出,港股去年10月底開始回升,原因是宏觀政經形勢的3個底部先後出現:「第一個底是政策底,中央去年第四季已很明顯出台政策為經濟托底,由去年初強調金融去槓桿,到貨幣政策轉為寬鬆,全國兩會更出台眾多財政政策刺激經濟增長;第二個底是中美關係已去到谷底,即是不會進一步轉差;第三個底便是利率底,聯儲局的貨幣政策由鷹轉鴿,美元從高位回落,資金重返新興市場」。

旗下基金上月初減現金增股票

行健旗下基金上月初減持現金增持股票,原因是蔡雅頌相信中美貿易戰和解在望,而且內地經濟增長下半年有望回暖,「我覺得中美貿易戰目前已並非最大的市場風險,因為中美兩國均很希望達成協議,一方面中國經濟增長放緩一直力求和解,另一方面美國明年便會進行大選,爭取連任的特朗普需要取得當地商界及農民的選票,難以繼續與中國對抗,因為美國農民需要中國入口其農產品,美國商家亦要在中國做生意。這樣的話,我估計中美貿易談判完成後,兩國各取所需,貿易戰暫時會緩和,這亦有利中國經濟下半年增長回穩」。

蔡雅頌透露,他近日曾到訪內地,拜會多個地區的商會,與會的企業家均有相同觀點,「這幾年好公司愈來愈開心,即使經濟周期有上有落,好公司的生意仍愈做愈大,而壞公司的業務則愈來愈差,兩極化的趨勢很明顯」。他覺得此情况亦可以理解,原因是疾風知勁草,「過去不論好壞公司躺着也有錢送上門的好日子已過去」,目前內地宏觀形勢轉趨複雜,壞企業「若繼續躺着只會中槍」,但好公司卻可逆市突圍提升市佔率及利潤。

2015年推介申洲 至今升逾1.3倍

事實上,蔡雅頌在《Money Monday》第29期(2015年12月28日出版)封面故事曾推介申洲(2313),此前其股價收報43.95元,上周則收報101.3元,累積股價升幅逾1.3倍;根據彭博預測,申洲去年盈利達47.1億元人民幣,較2015年盈利23.6億元人民幣倍翻,可見股價倍升亦有盈利支持,該「紡織股王」去年更「染藍」成為50隻恒指成分股之一。

在是次訪問中,蔡雅頌指申洲仍然是一間好公司,料未來3至5年其質素只會愈來愈好,旗下基金現仍持有該股,「只要市場有這些好公司,我不太擔心宏觀環境好壞」。除了申洲外,他從價值投資的角度出發,目前同樣看好藥明、特步、建滔積層板、龍光及攜程。

[封面故事]