A股逆襲 牛市步伐未穩

文章日期:2019年3月10日

【明報專訊】2019年開年至今,A股的表現可稱得上是逆襲,滬指、深成指、創業板指紛紛上揚走高,滬指更是漲破3100點大關,可本周的一個「黑色星期五」讓滬指重新跌落至2969.86,當日跌幅達4.4%,基本回吐一周漲幅,此前強勢的券商板塊則大幅走弱。

每當A股開始階段式上升時,市場上總有觀點揣測,股市處於牛市的起點又或是趨勢式行情啟動的前奏,抑或說僅僅是曇花一現的報復式反彈,這次也不例外。

有券商喊出了「4000點」的目標點位,也有券商罕見地發布了「賣出」評級的研報,A股逆襲究竟是曇花一現還是步入牛市?

上周五急挫 令市場猶豫

逆襲反彈得益於多股力量助推A股。首先,消息面使得投資者樂觀情緒升溫。1月金融數據大幅超市場預期,中美經貿談判進展順利、美聯儲官員「鴿聲嘹亮」利好新興市場、MSCI擴容等事件接連發生,刺激市場迅速修復反彈,投資者風險偏好明顯回升。

其次,此前市場長期熊市的調整及估值極低的誘惑力大。2018年A股行情灰暗,至當年底,權益市場估值已處在歷史上相當少見的極低區域,來到了充滿誘惑力的價值區間,投資者情緒同樣被打擊至谷底,一旦稍有利好,反彈之力猶如被積壓已久的彈簧得到釋放。

第三,資金面大幅改觀讓股市「蓄水」。一方面,2019年伊始央行調整普惠金融定向降準小微企業貸款考核標準,緊接着又出台降準政策。

外資近月積極入場

另一方面,外資積極入場,自2018年後期外資流入中國股市的規模明顯增加,截至3月6日,滬股通北上資金累計淨買入4413.9億元人民幣。此外,春節後的資金季節回流也是導致年後市場迅速走強的重要原因。

上述因素確已幫助A股實現逆襲,但能否推向牛市仍存變數。業績佳的優質資產是否夠多?經歷暴漲後估值修復,A股暫未出現明顯的「優質資產」板塊,創業板業績增速是否見底回升仍需一季報的驗證,主板業績增速受經濟周期影響,預計在下半年才見底回升。經濟上升周期確認,上市公司盈利改善是步入牛市不可或缺的動力。

潛在增量資金能否持續入場?此輪居民部門的資產配置情况與歷史不同,房地產中集聚了大量居民資產,尤其是加槓桿的購房者意味着未來現金流收入也將部分用於償還貸款,從而高流動性資產比例相對變小且對資產收益穩定性的需求相對增加。

估值優勢喪失後是否獲利離場?與A股反彈上漲背向而馳的是其本身的估值優勢,短時間內漲得愈多估值優勢空間縮窄的就愈明顯,資本逐利,一旦收益達到心理預期值後,不排除投資人選擇「落袋為安」、獲利出清的可能。

監管利劍依然高懸

從最近兩天的消息面來看,中信証券(6030)和華泰證券(6886)發出研究報告,分別對中國人保A股和中信建投A股給予「賣出」評級,均認為目前兩者股價顯著高估。受此影響,中國人保和中信建投股價在上周五遭到重挫。

此外,7日,中國銀保監會官網掛出了兩張罰單,均因「貸款用途管控不嚴,信貸資金違規流入股市」,對寧波銀行台州分行和路橋農商銀行作出處罰決定。

8日,廣東證監局召集轄區相關證券營業部負責人座談,了解證券經營機構所掌握的場外配資的模式、物件、趨勢等情况,明確禁止證券經營機構與各類配資機構合作開展業務。

利劍高懸、從嚴監管是不變的基調,縱觀A股牛熊史,暴漲一般都伴隨暴跌,偏離正軌就容易失控,切莫追求非理性繁榮,堅持價值投資的長期思維和穩紮穩打的慢牛走勢才更加健康。

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