宏利:美銀行業利潤未見頂 今年有望跑贏大市

文章日期:2019年3月6日

【明報專訊】美國銀行股上季創7年來最差表現,累計跌幅逾一成,不過同期「股神」巴菲特仍加倉個別大型銀行,這個板塊踏入今年後亦不負其所望,迅速反彈。宏利資產管理首席投資組合經理Lisa Welch估計,隨着銀行盈利增長穩定仍未到頂,淨息差較去年改善和趨向穩定,加上併購活動會持續,現時估值又吸引,都利好美國銀行股前景,料今年有望跑贏大市,並看好以商業貸款為主的銀行,指有關貸款由去年第四季起已開始增加。

美國聯邦存款保險公司(FDIC)最新報告顯示,去年沒有任何一間銀行倒閉,為2006年以來首見,同時盈利亦創下歷史新高,按年急升44%達到約2370億美元。不過,銀行股的表現卻恰恰相反,標普500指數金融板塊上季度累挫14%,錄得7年來最差表現。直到年初至今銀行股已反彈近一成,巴菲特的投資旗艦巴郡,上季亦對美國銀行股投下信心一票,增持了摩根大通和美國銀行,並成美國五大銀行中,其中4間的主要股東。

市帳率低於平均1.8倍水平

Lisa估計,今年銀行經營收入增長會快於開支,料今年有高單位數的盈利增長,未來數年增幅約7至9%,又指銀行具效率地運用資本於回購和派息。她續稱,目前美國銀行股估值相對大市顯得吸引,市帳率約1.3至1.5倍,低於平均水平的1.8倍。而另一利好因素,為行業持續整合出現的併購。她指美國1985年高峰期有約1.8萬間銀行,經過30多年整合至今餘下約5500間,過去6至7年平均每年有250至300宗交易,相信未來10年銀行數量會進一步減少一半。而最近一宗便為上月初兩大區域銀行—SunTrust與BB&T合併,為金融海嘯以來最大的金融業合併,並將成為全美第六大銀行。

息差為銀行主要收入動力,她稱,即使聯儲局今年態度轉鴿,甚至可能暫停加息,但料今年銀行淨息差可勝去年,因新貸款會重新定價,反映出最新的息口水平,料明年息差會持平。她續指,隨銀行業意識到聯儲局加息或接近尾聲,便會盡量採取中性的息口政策,使淨息差不受當局息口政策影響。她估計,今年美國最多只會在6月加息一次,並會視乎經濟而定。

看好業務分散全美國地區銀行

另外,美國樓市去年與本港同樣有放緩迹象,Lisa稱這是一次健康放緩,指之前升勢反而太急,而且當地樓市有季節因素,美國人買樓和申請按揭都集中在春季,相信踏入春季按揭活動便會回升,加上目前就業數據仍強勁,失業率仍很低,違約風險不大。

在她管理的基金投資組合中,大部分持倉都是專注本地業務的銀行。她看好業務分散全國不同地區的銀行,以及個別的跨國銀行,指不論股價和估值都同樣吸引,並投資不少在科技上,而十大持股亦見美銀和摩通的身影。她指相比起區域銀行,大型銀行規模大至足以進行任何併購,但同時較受政治噪音影響,特別下年便為美國大選,如政客當選後要兌現競選承諾,明顯會較針對大型銀行。

她稱會視乎行業趨勢選股,如在加息周期中哪一類銀行的淨息差有較大擴闊空間;最近便留意到,商業貸款由去年第四季起開始增加,故基金中亦有很多這類銀行。

Lisa解釋,大企業一般都會在資本市場融資,但自去年第四季市場明顯下行,資本市場與銀行間的融資息口差異又有改善,企業便開始轉移到銀行進行融資,再加上自稅改後,導致企業可以立即增加資本投資,使有關貸款增加。

明報記者

[王俊騏 基金特區]