周黑鴨被指誇大銷售 股價不跌反升 指股價僅值2.4元 昨仍升2.5%

文章日期:2019年3月5日

【明報專訊】狙擊港股屢次得手的沽空機構Emerson Analytics在3月1日(上周五)發表報告,指控周黑鴨(1458)偽造銷售數據,給予2.4元目標價,較上周五收市價3.6元有33.3%潛在跌幅。周黑鴨昨未受事件影響,股價升2.5%,收報3.69元。截至昨晚截稿,周黑鴨未有發公告回應。

明報記者 方楚茵

Emerson Analytics去年第三季走訪了周黑鴨收入重鎮,即貢獻其總收入54.2%的華中地區,以驗證該區實際業務量,並收集區內524間店內「銷售時點情報系統」(POS)每日營業時間最後一小時的收據。

Emerson:分店造假單 交易量「發水」三成

Emerson發現,周黑鴨的湖南省和江西省分店,有店主經常在無顧客購物的情况下開立收據,認為分店將交易量「發水」達28%;據周黑鴨公布,區內分店日均交易量(ADSV)為174宗,但經Emerson調查所得僅為125宗,周黑鴨的數據較實際高出38.7%。

此外,Emerson調查顯示,區內分店平均每宗交易額較周黑鴨在2018年上半年報告的每宗交易額65.8元(人民幣.下同)低出6.8%。

自營店平均收入高同業3倍 稱難以置信

內地上市的「絕味」作為周黑鴨同業,即使前者已傾向依賴加盟店發展,但據兩者的上市資料顯示,周黑鴨所有分店的2015年每店平均收入是絕味的5.6倍,而在機場、鐵路站的自營店平均收入亦相差2.9倍,認為差距大到難以置信。

Emerson認為,按上述的分店日均交易量及平均每宗交易額計算,周黑鴨華中地區收入較實際公布的低32.8%。同時,假設周黑鴨去年毛利率如其公布般達60%,而其他成本不變,去年全年純利應為2.55億元,非集團預告的5.33億元。

Emerson在計及周黑鴨手持的淨現金26.3億元,2018年市盈率8.8倍後,認為周黑鴨只僅每股2.4元,較其上周五收市價3.6元有潛在33.3%的下跌空間。

Emerson以往狙擊多隻民企得手,包括旭光高新材料(0067)、桑德國際(0967)、華瀚健康(0587)等,部分更因而停牌至今,甚至遭除牌,但有別於以往,周黑鴨昨未見受事件影響,升2.5%,報3.69元。

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