盧楚仁:羅浮宮協議 特朗普你懂嗎?

文章日期:2019年3月4日

【明報專訊】話說聯儲局前主席耶倫在接受訪問時,大力批評總統特朗普不懂聯儲局的運作,更不懂經濟。根據觀察,特朗普不單止不懂經濟,亦不懂政治和歷史,從他發動貿易戰和千方百計地逼人民幣升值,令環球經濟急轉直下便可見一斑。

去年他發動貿易戰,高舉美國優先的旗幟,希望為美國貨爭取更多出口又或者內銷。但時間過去,顯然易見美國的貿易赤字沒有改善,反而屢創新高,又再次證明所謂的貿易戰,根本不能改善貿易赤字,這點之前小布殊年代已經證實過,所以特朗普明顯沒有汲取歷史教訓,又或者如我早前的分析,特朗普發動貿易戰根本不是為美國企業請命,而是收買民心,幫共和黨在中期選舉拉票。當時大多數分析指特朗普向中國打的貿易戰是持久戰,甚至有權威人士說會打至少20年。但我當時認為,當中期選舉完結之後,特朗普便會鳴金收兵。

逼對手貨幣升值 損人未必利己

現在中美貿易談判臨近尾聲,雙方口口聲聲說取得重大進展,但卻仍然未能落實簽署,估計是特朗普得一想二,得寸進尺,把額外的人民幣匯率問題綑綁在這個貿易談判的協議,希望中國要保證人民幣匯率不會貶值,基本上就是要逼人民幣升值。

1985年列根政府,派遣當時表現甚為卓越的財長貝克,在紐約的廣場飯店和當時五大工業國(當時仍未有七大工業國)的日本、西德、法國和英國的財長,共同簽署《廣場協議》,協議內容要求一同拋售美元,買入本國貨幣,使美元大幅貶值,令對手貨幣大幅升值,日圓因此暴升,繼而引發經濟在1990年泡沫爆破。但《廣場協議》的故事發展下去卻出現戲劇轉變,在美元大幅貶值後,一方面沒有令美國貨出口大幅增加,貿易赤字依然嚴重。舉例說,當時美國生產的汽車仍然以大件頭為主,馬力動不動就達到4000至5000cc,日本車則價廉物美,馬力只有1000至2000cc左右,因非常慳油,所以就算當時美元兌日圓貶值了不少,但仍然無阻日本車的銷量。

羅浮宮協議無法推翻廣場協議

另一方面,列根眼看美元跌勢過急,怕引發金融危機及證實無法改善貿易赤字,所以在1987年2月在法國再次召開羅浮宮會議,會後達成《羅浮宮協議》,宣布取消《廣場協議》並停止美元貶值。不過,當時金融市場已對美元失去信心而持續拋售美元,而集中買日圓,因當時日本經濟如日中天。由此可見,特朗普確實不懂經濟和政治,更不懂歷史。然而,若以陰謀論判斷,特朗普可能不是為了什麼美國經濟利益作出考量,而是逼中國走上當年日本之路,即是日圓大幅升值後,令日本走上泡沫經濟爆破之路。

中美貿談 或重演美朝翻船

擾攘至今,日本經濟仍然未能擺脫通縮的厄運,所以不排除特朗普有樣學樣,用此來對付經濟日益強大的中國。當然,特朗普的居心路人皆知,估計中國未必輕易就範,更何况要100%保證匯率不貶值,是有絕對技術上的問題。所以,中美貿易談判仍存在一定變數,小心就像上星期在越南一樣,美國最終未能與朝鮮簽訂河內協議。

在外匯市場,普遍交易員均認為最終可達成中美貿易協定,再加上當時MSCI即將提高A股權重,而曾經一度令人民幣離岸價升至6.6700水平,但及後人民幣匯價反而由高位回落。所以,我仍以保守角度去判斷,估計人民幣離岸價上位的阻力為6.6600,一旦突破,估計也難突破6.6000的關口;下位方面,短期內6.8200亦是重要支持位。

艾德證券期貨首席投資策略師

[盧楚仁 金匯商情]