兩大歐資行:美暫緩收水 中國股市看高一線

文章日期:2019年3月4日

【明報專訊】中港股市今年以來強勢能否持續,除考慮A股佔MSCI指數比重增加的因素外,外圍宏觀形勢變化亦重要。兩大歐洲財富管理機構專家——瑞士隆奧亞太區首席投資總監Jean-Louis Nakamura及百達財富管理全球資產配置兼宏觀經濟研究主管Christophe Donay,均認為美國聯儲局今年暫緩收水,利好全球股市,若這趨勢不變,基本因素理想的中國股市繼續可看高一線。

美國聯儲局去年12月議息會議將今年加息次數預測由3次調低至兩次後,今年1月議息會議更討論會否在未來一年停止縮表,暫緩收水的態度相當明確,Nakamura及Donay均認為聯儲局轉鴿令美元匯價見頂回落,是支持中國及環球股市今年以來顯著向好的重要原因。

Nakamura分析,美國總統特朗普政府去年初推出稅務改革,當地居民預期稅務負擔將會大幅減少,故此提前增加消費,是美國去年經濟增長加快至近3%的重要原因;不過,他指出,從近日美國傳媒的報道可見,美國居民所得到的個人所得稅寬減低於他們原先的預期,故此他們亦開始緊縮消費,料此情况在上半年仍會持續。

消費投資轉弱 美經濟增長勢放緩

除了美國消費市場亮起紅燈外,Nakamura指出,去年首3季國際油價急升,刺激美國採油商增加產能,是當地企業的資本開支增長亮點;惟去年第四季油價急跌後,至今仍在低位徘徊,故此美國採油商現正減產,今年首季美國企業投資增長料不理想,亦會拖低期內經濟增長。

Nakamura強調,既然今年美國經濟增長顯著放緩,聯儲局加息步伐很可能也會減慢。雖然有分析指,若美國下半年通脹升溫,聯儲局屆時也將被迫加息,惟Nakamura認為,美國科技進步提升生產力,他不太擔心當地通脹問題。

美科技提升生產力 通脹料受控

「現在很多人在討論第四次工業革命,但上世紀70年代開始的第三次工業革命影響至今仍未完全消化,隨着個人電腦及自動化生產的興起,企業可以減少僱用人手,在此情况下,工資增長便會受控,通脹亦會受壓。去年美國通脹高位約3%,而過去的通脹高位達4%至5%,原因正正是工資增長受控,料這趨勢仍會持續。」

近年中國以至新興市場股市走勢,美元匯價均是重要因素:美匯下跌,有關股市便會上升,相反亦然。Nakamura認為, 從目前的形勢來說,除非某些原因令聯儲局加快收水,令美元匯價再次轉強,否則中國及新興市場股市後市仍可看高一線。

環球央行齊轉鴿 推升股市救經濟

Donay則指出,美國今年經濟增長料放緩到2%至2.5%,而目前聯邦基金利率上端為2.5%,若聯儲局今年再加息的話,利率便一定會高於經濟增長率,進一步遏抑經濟增長,故他估計今年聯儲局不單不會加息,而且若有需要將調整縮表步伐增加市場流動性,加上官員會繼續發表鴿派言論,三管齊下以穩定市場信心。

美國是次經濟擴張周期始於2009年第二季,至今已達10年,加上失業率已跌至低位,隨時回升,參考過去數據,反映是次經濟增長周期已接近尾聲(見圖)。Donay分析,當局若希望經濟繼續擴張,最簡單的方法便是提供流動性令當地股市上升,這樣的話,不單消費者增加花費,企業也會因應前景向好而增加投資,「他們在10年前推出量化寬鬆政策(QE)時也是同一招數」。他續說,不止聯儲局放緩收水,環球其他主要央行也正這樣做,故他預測歐洲央行今年不會加息,而從中國首月數據來說,新增銀行貸款及社會融資增量均見歷史新高。

估值吸引 百達買入中國印度股票

百達銀行(香港分行)資深亞洲經濟學家陳東則透露,由於預期環球央行放水利好風險資產,故該行數月前已將新興市場股市評級由「低配」調高至「中性」,當中比較看好中國股市,「去年我們在新興市場的配置曾低至零,今年則已買入中國及印度股票」。他續說,去年市場擔心去槓桿及貿易戰,中國股市跌幅頗大,即使今年以來回升不少,惟估值仍然吸引,料仍有上升空間。

[封面故事]

明報影片