天達Charlie Linton:MSCI比重增盈利改善 A股升浪未完

文章日期:2019年3月4日

【明報專訊】恒指上周微跌4點,而MSCI周五宣布增加A股在新興市場指數中的比重,帶動上證綜指全周急升6.8%,成為市場焦點;今期封面故事訪問各路專家分析最新形勢。天達資產管理投資組合經理Charlie Linton表示,旗下基金目前在亞洲股市中超配中國,尤其看好A股,指不少消費股及工業股有投資價值;瑞士隆奧亞太區首席投資總監Jean-Louis Nakamura,以及百達財富管理全球資產配置兼宏觀經濟研究主管Christophe Donay均認為美國聯儲局暫緩收水,利好全球股市,料基本因素理想的中國股市可看高一線。

明報記者 葉創成

一如景順投資總監阮偉國在上期《Money Monday》封面故事預測,MSCI上周五宣布增加中國A股在新興市場指數中的比重,將於今年5月、8月和11月分3個階段把A股納入因子從現時的5%增加至20%,比重由約0.7%增至3.3%,投資界估計有4500億元人民幣追蹤有關指數的基金資金因此流入A股。

事實上,去年外資通過滬股通及深股通淨買入2940億元人民幣A股,是2014年11月17日開啟互聯互通4年多以來,淨流入金額最高的一年,而今年以來有關淨流入金額更已達1210億元人民幣,相當於去年全年四成,可見外資正在積極增持A股,故MSCI是次調高A股權重亦不令人意外。

重倉中港股 天達亞股基金今年升11%

根據晨星亞洲數據,截至上周五,「天達亞洲股票基金」今年以來回報達11.1%,是「亞洲不包括日本股票」組別中表現最好的10隻基金之一,位居榜首的「景順亞洲機遇股票基金」期內回報則為11.6%。

「天達亞洲股票基金」今年表現理想,原因之一是該基金重倉中港股票,根據1月基金報告,中國及香港股票分別佔資產值39.1%及20.4%,而十大持股除了騰訊(0700)、阿里巴巴及百度等中資科網龍頭股外,亦包括友邦(1299)、平保(2318)及中國電信(0728)及長和(0001),捉緊中港股市年初至今的強勁升浪(見表)。

「天達亞洲股票基金」助理基金經理Charlie Linton接受訪問時指出,目前不少投資者仍存在誤解,認為亞洲股市的質素比不上歐洲及美國等發達國家股市,令亞洲股市估值相對偏低;但事實是亞洲上市公司近年基本因素持續改善,估值應該有上調空間:「目前亞洲股市估值偏低,比歐美股市低兩成至三成,我相信差距應該收窄,催化劑是亞洲上市公司理想盈利,令市場對亞洲股市更加認同。

自由現金流收益率高 亞股估值看升

「雖然近年亞洲及美國上市公司的股本回報率(Return of Equity,ROE)均上升,但美國上市公司主要靠增加借貸回購股份來提升ROE,結果令它們目前債務高企;作為比較,亞洲上市公司是透過日常經營業務改善提升ROE,其負債比率現屬近20年來最低,利潤率持續改善,以自由現金流收益率(Free Cash Flow Yield)估值的話,亞洲上市公司目前的估值較亞洲以外的全球股市吸引,是過去20年來首次,可見亞洲股市愈來愈有投資價值,估值應該向上重估。去年市場側重貿易戰的風險,但今年以來則聚焦基本因素,故亞洲股市已出現估值上調,料此趨勢仍會繼續。」

今年領袖股 須提升市佔率利潤率

Linton強調,亞洲上市公司質素的提升,除了反映在財務數據外,其亦改變了全球行業的競爭格局,例如在20年前,美國晶片股的確掌握全球領先的核心技術,惟目前旗下基金持有的個別韓國及台灣晶片股,技術水平已與美國同業不相伯仲。

在亞洲股市眾多細分市場中,Linton最看好中國股市,原因是其盈利增長表現理想,跑贏區內其他市場。跟據Factset預測,MSCI中國指數成分股整體盈利去年按年增長11.1%後,今年盈利增長可加快至12.4%,Linton回應說,由於內地今年經濟增長料較去年放緩,他不肯定上市公司整體盈利增長能否加快,認為應該聚焦個股的盈利表現,「回顧去年中國股市,只要在上半年持有增長股,下半年轉投防守股,表現便可以十分理想,但今年情况並非如此,今年與去年跑出的股份相信並不一樣,我們看好於可以擴大市場佔有率及提升利潤率的上市公司」。

四大利好因素 助推升A股

另外,Linton指出,在中國股票市場中,他目前比較看好內地A股,而非港股或在美國ADR上市的中概股,原因包括(1)A股獲MSCI擴大比重可吸引外資流入;(2)A股上市公司盈利預測可望上調;(3)當市場氣氛改善,內地散戶便會積極入場,進一步推升大市及(4)A股上市公司數目近4000家,選擇較多,尤其是在消費及工業兩大板塊有不少優質股,旗下基金近日便增持一些白酒股。

至於中美貿易戰的風險,Linton分析,中美兩國最重要的問題並非貿易不平衡,而是兩國在知識產權及科技創新上的角力。他認為,任何國家也不能要求別國退讓,要求對方不投資未來的新興產業,故中美兩國的爭持料會持續一段時間,投資者應該意識到此一風險,但不代表因此便對投資中國股市卻步。

外資持股佔比料逐步上升

天達資產管理投資組合經理顧諾祈和馬文暢則指出,雖然愈來愈多機構及個人投資者均考慮策略性地投資中國股市,惟目前全球投資者整體而言仍低配中國股市,即使互聯互通機制已實行一段時間,便利外資買賣A股,但反應不算踴躍,目前外資僅持有A股整體市值約3%。

顧諾祈和馬文暢分析,基於中國股市的戰略重要性,A股未來幾年在全球主要股市指數的佔比料逐步上升,故此全球投資者亦會把愈來愈多資金配置於這個全球第二大的股市;外資參與增加,可望令A股市場更有效率。

[封面故事]

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