美盛:中國債受惠納國際指數 美元趨穩貿易談判有進展利好

文章日期:2019年2月26日

【明報專訊】今年可能是中國債市重要一年,1月債券通成交創新高,到4月又將被納入國際指數,都意味內地債市逐步開放面向國際。美盛認為隨着聯儲局放慢加息步伐,美元趨穩有利亞洲債券前景包括中國債券,估計下半年內地經濟或見改善避免硬着陸,貿易談判有進展,以及獲納入國際指數後都帶來支持;但有券行估計隨市場風險胃納上升,投資者會轉投股票,債市短期或見壓力。

去年全球大部分資產類別同樣向下,A股步入熊市,但中國國債回報為3年來最高。不過,隨美國總統特朗普宣布中美會談有重大進展,押後原定下月起加徵關稅的期限,帶動上證綜指昨創超過8個月新高,人民幣亦創7個月高位,但10年期國債則連續多日下跌。隨着中國1月信貸增長勝預期,中央最近的刺激經濟措施,以及中美貿易談判有進展和監管機構放寬交易限制等,令形勢開始逆轉。

以息率計股票相對債券 2014年以來最廉

參考彭博數據,對比10年期中國國債孳息率與上證的收益率,中國股票對比債券而言為2014年來最廉宜。

華創證券分析師認為,債市在未來3至6個月或面臨壓力,便因投資者或把資金由固定收益基金轉為買股票;而另一劵行上海申銀萬國分析亦相信,短期內債市會受風險胃納提高而受壓,股市反彈亦會使債市情緒低迷。

不過,美盛固定收益產品專家團隊主管Amanda Stitt認為,去年多樣不利亞洲債市的因素如強美元和美國加息,於今年正在改變,隨美國經濟放緩,通脹未達聯儲局目標,預料未來12個月聯儲局暫緩加息步伐,同時有利美元趨穩定,看好亞洲信用債,特別是投資級別企業債。

她續稱,亞洲企業盈利增長更為穩定,現金水平更勝美國,而且本身其債券需求強勁亦帶來支持。

未來3年料2400億美元流入

繼A股「入摩」後,在今年4月起,人民幣計價的中國國債和政策銀行債券,將被納入彭博巴克萊全球綜合指數。她料納入指數的因素,於未來3年可望帶來年均800億美元流入中國債市,並估計富時全球政府債券指數(WGBI)、摩根大通全球新興市場政府債券指數(JPM GBI-EM)亦有可能於2020年把中國債劵納入。去年中國債市已錄千億美元流入,並逼近巴西於新興市場中的最大外資持債量的地位。

她又指出,中美關係縱使不會有重大改變,但料貿易談判有一定進展,如放寬彼此貿易限制,有望為市場帶來信心。除了中國市場外,她亦看好印度和印尼,指印尼為對美國息口最敏感,今年將受惠息口環境轉變,印度通脹回落也利好債市。

自經濟逐步放緩,中央去槓桿力度明顯減弱,加上今年為內房債務到期高峰,令人擔心中國債務問題。Amanda稱,不擔心中國的槓桿問題,指債務多是由國內人士所持有,而非外國人,故認為問題不大,但會關注政策方向由去槓桿,轉向支持經濟增長方面。

瑞銀財富管理:看好內房高息債

不止在中國,環球債市近期亦見反彈,摩根大通亞洲信用指數(JACI)1月也上升了1.7%,主要受信貸息差收窄帶動,宏觀因素如聯儲局轉鴿、中美貿易談判及中國寬鬆政策,以及估值吸引也刺激債市升勢。當中高息債回報達到3.4%,為7年來同期表現最好,整體債券基金亦錄得強勁流入,管理資產規模上升1.1%。

瑞銀財富管理投資總監辦公室預計,隨着環球經濟基本面趨穩,債券估值便宜和中國可能進一步寬鬆貨幣政策,今年JACI高息債回報可能超過5%,遠勝去年的-3.2%,並較看好內房高息債。債券類別中去年以金融行業表現較好,有1%回報率,勝於投資級別及高收益債的0%和-3.2%,該行認為銀行債仍能提供穩定的息差收益,而且在避險情緒高漲時較為抗跌。

王俊騏 明報記者

[王俊騏 理財專題]

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