龐寶林:固定收益資產走出谷底

文章日期:2019年2月25日

【明報專訊】美國聯儲局表示可能暫時不再加息,令投資者風險胃納增加,市場估計今年美國最多加息一次,因而推動債券價格回升不少,尤其是高收益債券市場。加息預期降溫,加上中美雙方貿易談判即使尚未有具體協議,投資者卻保持樂觀,令股票市場反彈更甚。

上周聯儲局公布1月會議紀要,肯定了市場關於暫不加息及結束縮表的猜想,不少官員態度正在轉向,面對多種經濟前景風險,不僅認為今年暫不宜加息,縮表也可能在今年結束。另外會議紀要顯示,去年末的金融市場動盪也在這次會議中論及,聯儲局雖不贊同縮表是導致去年末股市下跌的重要因素,但暗示未來貨幣政策也會加入關於美國政府停擺及中美貿易磋商等因素的考慮。

儲局愈趨鴿派 料年內結束縮表

市場普遍已預計1月不會加息,因此投資者的焦點落在結束縮表的信號。現時聯儲局仍在以每月500億美元的規模上限縮表,不少官員釋放鴿派信號,暗示愈來愈接近結束縮表的日程。紐約聯儲銀行主席John Williams預計,聯儲局目前約1.6萬億美元的銀行準備金,最終將降至1萬億美元左右,按每月500億美元的速度,年內或之前結束縮表合乎時宜。

費城聯儲銀行主席Patrick Harker認為,銀行準備金規模需保持在1萬億至1.3萬億美元,亦即離縮表的結束較年末時間點更早。除了官員放鴿,市場也偏向樂觀,其中高盛甚至預計將在3月份的會議上宣布第三季尾停止縮表。

歐洲經濟繼續不及預期,歐元區2月製造業PMI初值跌至盛衰線以下,為2013年中以來首次,僅錄得49.2,創68個月最低,德國製造業也繼續下滑。法國黃背心運動及英國脫歐等政治事件對經濟的損害似乎超過預期,歐洲央行不得不繼續推遲加息時間點,將經濟前景風險評估為「下行」,充分表達了對經濟活動放緩的擔憂,甚至考慮為銀行提供新一輪廉價長期貸款。

人行強化逆周期抗通縮

粵港澳大灣區規劃正式公布細節,中港市場明顯受提振,儘管1月內地流動性好轉,新增人民幣貸款及社會融資均創新高,但人行繼續向市場穩定「放水」,發放抵押補充貸款(PSL)719億元人民幣,與稅期高峰、國庫現金管理到期等因素對冲後,維持銀行體系流動性處於合理充裕水平。上周公布的人行第四季度貨幣政策執行,不再提及「中性」字眼,此前的「穩健中性貨幣政策」改為「穩健的貨幣政策」,強化動態優化和逆周期調節,在下行期對抗經濟衰退和通貨緊縮。

若環球宏觀因素不改變,預計此前跌幅較深的固定收益資產有機會回升,例如亞洲美元高息債券等板塊,投資者不妨依據風險程度給予關注。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金)

東驥基金管理董事總經理

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