李順威:商品轉旺 金銀銅鐵全升

文章日期:2019年2月25日

【明報專訊】撇開貿易戰爭的頭條,市場無疑有一股擔心經濟衰退盈利衰退的潮流。最近一連串疲弱數字也着實容易引起投資者緊張。美國12月份零售數字是2009年9月以來最差的數字,下跌1.2%,預期上升0.1%;撇除汽車零售銷售下跌1.8%,預期不變。美國1月份工業生產下跌0.6%,低於預期的0.1%;產能使用量由78.8%下降至78.2%。此外,美國小型商業信心指數下降,紐約聯儲局衰退機會指數有機會升破24%,著名對冲基金經理Kyle Bass預測美國將會在2020年進入衰退,耶魯大學經濟學家Shiller也認為衰退機會上升。

經濟放緩的同時,雖然美國1月消費物價指數不變,低於預期的上升0.1%,核心物價指數升0.2%,和預期一樣,但是擔心通脹回升的指美國12月份職位空缺及勞工調查顯示職位空缺上升至紀錄性的733.5萬,勞工市場緊張會造成薪金通脹——阿特蘭大聯儲局薪金指數已從低位上升;美國1月份按年計實質周薪上升1.9%,按月計實質時薪上升0.2%,名義時薪上升3.2%,薪金增長超過3%會對通脹造成壓力和公司盈利壓力。

1月名義時薪升逾3% 企業盈利受壓

此外,中國1月份生產物價指數上升0.1%,消費物價指數上升1.7%,分別低於預期上升0.3%和1.9%。生產物價指數增幅連續第二個月下跌,下降至2016年9月低位。英倫銀行調低經濟預測,德國第四季經濟增長停頓,差一點進入衰退,德國經濟表現差於歐元區整體上升0.2 %。

不過,這些經濟數字似乎並沒有對股市有實質影響。重要原因是2月份基金盤路長倉不足,聯儲局停止縮表和中國信貸市場有改善迹象。美銀美林基金經理調查顯示,機構投資者寧願選擇現金多於股票,現金水平是2009年金融海嘯以來最大比重。對冲基金減少長倉,增加空倉,淨持倉是2018年1月以來最低水平。對冲基金表演差於標普500指數,反映持貨低於比重。投資者持貨比重不足,因此當股市上升,需要被迫追貨。市場裂口高開更是欺人,追又不是不追又不是。標普500交易所掛牌基金在1月份上升8%,空倉回補是一個重要原因,沽空股票數目下降21.6%至4個月低位。

美銀:基金持現金水平海嘯後最高

克里夫蘭聯儲銀行行長Mester表示聯儲局將於往後的會議計劃如何停止收縮資產負債表。美國聯儲局理事Brainard支持今年終止縮表,認為要維持充足的儲備水平。歐洲央行成員Coeure表示會考慮新的定向貸款,歐美兩大央行轉鴿是市場的重大支持。

還有的是中國1月份整體融資4.64萬億元人民幣,高於預期的3.3萬億元人民幣。新增貸款額上升至紀錄性的3.23萬億元人民幣,高於預期的3萬億元人民幣,中國信貸增加對市場是正面消息,而且高息債券市場復蘇,中國地產發展公司今年發行債券金額達到119億美元。投資者重拾「舊歡」,使亞洲垃圾債券今年回報高達4.5%,收復了2018年的損失。高息債券市場興旺,使中國地產發展公司能夠再融資,有助解決信貸緊縮問題。

高息債市旺 亞洲垃圾債收復去年失地

此外,中國今年推出多項支持市場措施包括取消自動孖展追收、擴寬貸款抵押、增加外資進入中國 ,以及用容許保險公司增加股票及持有上市公司債券。外國投資者在1月份買入90億美元(610億元人民幣)中國股票,是紀錄上最多資金流入月份,遠高於2018年平均每月250億元人民幣的流入量。

市場被貿易戰消息牽着走,標普500出現好淡爭持,看淡的認為股市已經見頂。我素來都建議不要摸頂尋底,與其擔心大市見頂,不如考慮現在的格局是會回頭勁跌抑或是牛熊共舞。現在信貸市場回復穩定,聯儲局再次寫出認沽期權,中美政府都有意願達成貿易協議,投資者持貨比重不足,一兩個指數是否見頂根本就不重要,因為總會有強勢股票強勢市場,最新的市場賣點便是轉入商品,金銀銅鐵鈀鋅鎳等全數上升(見圖)。

shunwailee@hotmail.com

[李順威 牛熊共舞]

明報影片