張兆聰﹕大規模換馬高啤打股份

文章日期:2019年2月25日

【明報專訊】恒指上周升915點或3.3%,國指升489點或4.5%,本倉則升2.9%。港股前周五因憂慮貿易談判消息而急挫,但至今消息偏向正面,有指中美正着手草擬協議框架,港股上周一已顯著反彈,其後在A股投資氣氛熾熱之下更反覆走高,邁向29000點大關。上周減持騰訊(0700),買入信利(0732)和中升(0811),兩股一周下來分別急升13.9%及10.4%。

上周之前,A股相對落後於全球市場,有質素的企業要擔心經濟放緩影響盈利,大量企業則缺乏質素和估值超高(動輒30倍至逾100倍市盈率)。即使外資不斷流入,但以中小型企為主的A股升勢仍有點拉牛上樹。不過,即使人行在春節後收水,但市場總體流動性仍然充裕,加上市傳江蘇鎮江將作為試點,由國開行提供長期低息貸款置換地方債,此舉將帶來天量流動性和信貸需求。更重要的是,中證監就《證券公司交易信息系統外部接入管理暫行規定》向社會公開徵求意見將於3月2日截止,券商交易系統外部接入獲再度放行開始倒數,A股氣勢如虹,帶動港股挑戰29000點大關。

上周買入的中升表現強勁,短期或已完成估值修復,但中長期有望再進入上升周期。首先,中美貿易緊張關係緩和,中國已下調美國製汽車進口關稅。若達成協議進一步削減關稅,汽車代理股會更受惠。

汽車代理股利好 中升有望進上升周期

另外,中升以銷售中高檔汽車品牌為主,平治(內地稱奔馳)、凌治(雷克薩斯)和豐田合計佔公司去年上半年總銷量約55%,佔新車銷售收入60%以上。第四季度中升到店客流量平均按年增長20%(其中雷克薩斯按年增長40%),復蘇明顯。集團也積極拓展汽車金融及保險滲透率繼續提升,售後和佣金服務佔比提高帶來綜合毛利結構優化,有助緩解行業壓力和抵消前期高折扣拖累新車銷售毛利率的影響。集團營運也較同業更有效率,2018年上半年銷售、管理和財務費用率維持在6.6%,低於同業平均的7.6%。

經歷去年大跌市,分析員已大幅下調盈利預測,最壞情况是否已過很難說,但主要風險應已釋放。以最新盈利預測計算,中升2019年預測市盈率僅約8倍,仍屬集團上市至今的偏低水平。就算只以中位數10倍為目標,仍有潛在上升空間,一旦盈利止跌回升,動力更強。

鑑於中港股市已具備上升條件,本周會重整組合。沽出匯控(0005)、EMB(已確認升市不持有債券)、Google、亞馬遜(兩者皆上升乏力)、SQ(已有Paypal,不再雙重押注)、華潤置地(1109)(30元以上動彈不得),萬州(0288)(估值已回到合理水平)。

本周會買入500股港交所(0388)、3000股中信証券(6030)、500股舜宇光學(2382)、1000股瑞聲(2018)、500股江西銅(0358)、500股恒生電子(600570)、2000股華虹半導體(1347)以及10000股南方創業板ETF(3147)。重整或會資金不足,若有,會於下周沽貨補回。如此大規模換馬至高啤打值股份,是賭中港股市進入真牛市,若失敗會虧損得很快,如是自身資金,必須要考慮風險。始終防守股份、金價都向好,信息仍較混亂,市場不一定步入牛市,衝高後急回的可能也相當大。

[張兆聰 穩增長百萬倉]

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