冠軍亞洲股債基金產品副主管鄧偉志:投資高息股 重視管理層能力

文章日期:2019年2月25日

【明報專訊】雖然港股今年以來升勢如虹,不少保守投資者仍傾向投資派息穩中有升的高息股,在不冒太大風險的情况下賺取合理回報。「施羅德亞洲高息股債基金」近年投資的港燈(2638)及領展(0823)均表現理想,施羅德投資北亞地區多元化資產產品副主管鄧偉志在專訪中透露,該行投資收息股,除了資產質素外,也重視管理層的能力。

「施羅德亞洲高息股債基金」主要投資於區內高息股債,賣點是投資組合波幅較低,並且可以每月派息。該基金於2011年6月成立,翌年在本港開始銷售時是首隻同類基金,多年來吸金能力強勁,至去年底資產值達303億元。根據晨星亞洲數據,該基金截至今年1月底過去5年平均每年回報達6.08%,在119隻同類基金中稱冠。

恒指年初至今已錄得可觀升幅,在中美貿易談判本周五限期前,相信部分投資者想減低投資風險。《Money Monday》分析,投資者即使保留資金在股市,「施羅德亞洲高息股債基金」於高息股的部署亦值得參考。

港燈息率4.8厘高於中電煤氣

根據「施羅德亞洲高息股債基金」去年12月基金報告,其持有最重磅兩大股票均是新加坡上市房託——豐樹商業信託及豐樹北亞商業信託,而緊隨其後則是港燈、追蹤恒生國企指數表現的Lyxor China Enterprise HSCEI UCITS ETF及領展。

談到公用股,投資者一般會想到已上市數十年的「兩電一煤」,即中電(0002)、電能(0006)及煤氣(0003)。電能於2014年1月分拆在香港島及南丫島生產及供應電力的港燈上市,招股價5.45元;招股書資料顯示,截至2013年9月底,港燈負債達383億元,相對資產淨值140億元,負債比率高達2.74倍,加上集團在香港島及南丫島供電協議於2018年底到期,業務前景有不確定性,故該股上市初期曾跌穿招股價。

不過,隨着港燈於2017年與政府簽訂新的供電「利潤管制協議」,為期15年,有效期由2019年1月1日至2033年12月31日,准許利潤水平訂定為固定資產平均淨值8%,該股近年股價大漲小回,上周收報8.27元,息率達4.8厘,高於中電及煤氣,略低於母公司電能。

公用股管理債務風險最關鍵

參與管理「施羅德亞洲高息股債基金」的鄧偉志分析,公用股與大部分高息股一樣,往往都是高負債公司,原因是藉此提高槓桿比率,「借平錢投資賺取高回報」,才可以向投資者派發高息。他表示,該行分析有關股票時,最重要還是管理層的能力,包括如何管理債務風險,「我們會研究該公用股借貸成本是否夠低,以及債務年期分布是否理想。一般來說,我們不希望所投資的公用股債務集中在某一年償還,因為若屆時息率大升,其為債務再融資成本也會急漲,但管理層也可用衍生工具提早對冲有關利率風險;換言之,管理層理順資產負債表的能力,包括對息率走勢的預測是否準確,均是需要考慮的因素」。

鄧偉志又說,該行研究公用股時,當然也會考慮其所處地區的營商環境,例如有關利潤管制協議如何影響將來的盈利及派息,分析後若認為情况理想,便會進行投資。

房託有升有息 靠「資產管理舉措」

領展於2005年11月以10.3元上市,上周收報89.1元,累積升幅達7.6倍,過去13年每單位派息持續上升,多年來累計派息每股近19元,是當年招股價近2倍,故長情股東過去13年來揸領展堪稱有「升」有「息」。

鄧偉志透露,「施羅德亞洲高息股債基金」目前把約22%資產投資於亞洲房託,而該基金成立以來,有關比率一直保持於20%至25%,該行在挑選房託時,也很重視管理層的能力,包括他們是否能夠提升投資物業組合的租值,「優秀的房託管理層會做很多資產管理舉措Asset Enhancement Initiatives, AEI),即是把商場翻新、管理租客組合從而提升租值。對商場業主來說,一般是租給食肆最賺錢,因為換枱率高,既可從中分成,又可吸引人流。但消費者並非只來商場飲飲食食,也希望行街購物,商場是否有配套優化整個消費體驗呢?這便要視乎房託管理層的能力」。

[封面故事]