中美談判入直路 三大基金測後市

文章日期:2019年2月25日

【明報專訊】憧憬中美本周五貿易談判限期前可達協議,恒指上周勁升915點,收報28816點,屬近7個月高位,今期封面故事訪問三大基金經理分析最新形勢。安聯投資亞太區股票首席投資總監陳致強認為,雖然美國總統特朗普也希望與中國貿戰和解以支持當地股市及經濟,惟其幕僚充斥鷹派,或會促使特朗普進一步向中國施壓,將本周五的限期延後,陳致強籲留意有關事態發展;施羅德投資北亞地區多元化資產產品副主管鄧偉志透露,旗下股債基金近日已略為減持股票,惟目前仍看好個別高息股;景順投資總監阮偉國表示,旗下中國股票基金去年底已預期中美貿易談判有成果而加倉港股,目前正期待內地經濟回暖,支持後市進一步向好。

◆陳致強:美或推遲談判限期 續向中國施壓

中美貿易最新談判上周四起在美國華盛頓進行,雙方決定把談判延長兩天至周日;而美國總統特朗普上周五表示,將於未來數星期與司法部商討,是否撤銷起訴華為。

去年12月,華為副董事長孟晚舟在加拿大被拘捕後,上月美國司法部起訴華為及孟晚舟共23項罪名,包括盜取商業機密,和違反伊朗制裁令等,上述事件如何發展當然會影響中美關係,特朗普是次就此態度軟化,兩國在本周五限期前達成貿易協議的機會亦趨升。

安聯中國股票基金今年以來賺20%

事實上,投資者憧憬中美和解在望,恒指上周勁升915點或3.3%,屬6星期以來最大升幅,收報28816點,創去年7月以來高位,表現強勁。中美貿易談判能否在本周五限期前達成協議,相信是港股後市的主導因素。恒指今年以來累積升幅2971點或11.5%,表現理想,而「安聯全方位中國股票基金」期內回報達20.2%,在晨星亞洲所統計的225隻中國股票基金中稱冠。

美經濟轉弱 特朗普願和解

領導安聯亞太區股票投資團隊的陳致強表示,中美能否在本周五限期前達成貿戰停火協議,主導權在特朗普手上,由於美國近月經濟增長轉弱,而且美股上季亦轉趨波動,故特朗普已轉為願意與中國和解,藉此提振市場信心,此舉亦符合美國利益,故此他近月一直對中美貿易談判審慎樂觀。

不過,陳致強亦指出,在美國加緊努力說服盟國禁止華為參與電訊網絡建設之際,其歐洲重要盟友英國旗下國家網絡安全中心上周初卻發表報告,指有方法可限制未來在第五代流動電訊(5G)超高速網絡中使用華為設備的風險,他相信英國此舉是為日後或採用華為設備鋪路,影響深遠。

「華為的5G設備不單技術水平領先,而且在售價上有明顯優勢,故此打入全球新興市場一定無問題;已發展國家方面,目前法國已表明不會聽從美國的意見,德國則尚未表態,假如英國日後也採用華為5G設備,不單對上述歐洲大國有影響力,甚至加拿大亦可能跟隨採用,這樣的話,世界主要國家中只有美國、日本、澳洲及新西蘭禁用華為,難以阻止華為5G網絡成為全球標準(Global standard)」。

華為強勢崛起 美難壓制

陳致強分析,華為在5G設備上的技術水平已屬全球領先,緊隨其後是歐洲的Nokia及Ericsson,而美國企業與華為的差距更大。他認為,美國政府目前在全球壓制華為的發展,目標是爭取時間讓當地企業發展5G技術後,日後再與華為在全球市場一爭長短;但從近日事態發展可見,華為在全球拓展業務屬勢不可擋,非美國所能壓制。

因此,中美兩國不單打貿易戰,也在打科技戰。綜合上述分析,陳致強總結,即使中美就貿戰和解對兩國經濟均屬有利,惟特朗普仍可能有其他考慮,尤其是其幕僚鷹派林立,或會促使他進一步向中國施壓,將本周五的限期延後,需要留意事態發展。

◆鄧偉志:政治事件難測 略減持股票

「施羅德亞洲高息股債基金」主要投資於亞洲高息股及高息債,可因應市况變化靈活調整股債比例。鄧偉志上周四接受專訪時表示,隨着亞洲股債向好,該基金的投資組合今年以來升值5%至6%,近日已沽出部分股票,當中包括沽出在新加坡上市的房託,轉為買入亞洲債券,目前該基金大約持有53%至54%的亞洲股票、36%至37%的亞洲債券,以及10%的其他資產;在去年底則持有54.9%亞洲股票、35.3%亞洲債券,以及9.8%其他資產。 

料中美保護知識產權短期難達協議

鄧偉志指出,預測中美貿易談判結果與其他政治事件一樣,只可判斷事件會否發生(Binary Outcome),像選舉只有當選或落選、脫歐公投只有脫歐或留歐相似,只有「得」或「唔得」兩種結果,不像經濟預測一樣可以有不同情景,故此投資者很自然要對兩個不同結果做好準備。

鄧偉志分析,目前中美貿易談判走勢相對樂觀,原因之一是隨着去年初推出的減稅效果消退,美國近月經濟增長亦開始放緩,若特朗普繼續與中國拉鋸,美股很可能出現問題,並且影響當地經濟,因此,他的談判立場已明顯軟化。

不過,鄧偉志補充,中美就保護知識產權方面的問題並非一時三刻可以解決,中美是次談判仍有不少變數,預料兩國的對峙關係並非未來幾個月便可轉變。

憂美通脹升溫 儲局被迫加息

除了中美貿易談判存在變數外,內地經濟情况亦值得關注,鄧偉志分析,在內地市場流動性本身已相對充裕的情况下,人行大舉放水對經濟增長的邊際效益已經遞減,中央若真的希望支持股市,可考慮像美國去年初一樣大幅下調企業稅,此舉對企業盈利有立竿見影的作用,因此,他建議留意下月在北京召開的全國兩會有何具體財政政策推出,以支持經濟及提振股市。

外圍風險方面,鄧偉志引述該行首席經濟師Keith Wade的觀點,指通脹是滯後指標,歷史數據顯示當經濟增長加快18個月後通脹將跟隨升溫;由於美國經濟在去年初曾受惠稅改而轉強,以此推算,今年中當地通脹便會升溫,屆時聯儲局可能需要加快加息,不利全球風險資產表現,港股亦會受到拖累。

◆阮偉國:談判破裂機會微

景順阮偉國對港股後市仍然樂觀,透露旗下中國股票基金去年底已預期中美貿易戰談判可達協議而加倉港股,他分析,美國是次談判主要對中國有四大要求,包括:(1)中國向美國入口更多產品及服務;(2)中國繼續開放市場,便利外資在華經商;(3)中國加強知識產權保障;(4)中國調整未來經濟發展方向。

料中資股今年盈利增長加快

阮偉國相信,中美可在(1)(2)(3)達成協議,但就第(4)點而言,隨着中國經濟總量愈來愈大,不可能長期生產低技術的產品,一定會發展不同的先進行業,料中美兩國將就此繼續爭持。他相信中美在談判限期前可達成某些協議,否則會延後限期,談判破裂美國進一步向中國產品加徵關稅的機會不大。

在中美貿易談判以外,阮偉國預期,隨着中央去年下半年開始推出多項刺激經濟措施,內地經濟增長今年上半年觸底後,下半年將比較樂觀。他又引述Factset預測,指MSCI中國指數成分股整體盈利去年按年增長11.1%,今年盈利增長可加快至12.4%,當中電訊服務、可選擇消費品、健康護理及地產等四大板塊今年盈利增長尤其突出,可見近日相關股份向好亦有盈利支持。

另外,阮偉國指出,MSCI將於本周宣布是否將A股在新興市場指數納入比例由現時的5%調高至20%,由於中港股市互聯互通成效理想,目前外資買賣A股亦十分方便,故他相信成事機會頗大。

阮偉國估計5至8年內MSCI便會將A股的納入比例調高至100%,屆時在MSCI新興市場指數中,包括境內外上市的中國股票佔比將由31.2%增加至40.3%(見圖),「要投資新興市場便一定要投資中國」,此環球資金流向亦有利港股。

明報記者 葉創成

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